中国新能源汽车投资机会观察

原创技术大院 2022-11-02 09:00

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新能源汽车超预期增长，汽车行业延续高景气。电动化、智能化、网联化成为产业投资热点，本报告深入剖析了当前新能源汽车行业趋势及产业链投资机会，总结了各类投资模式的成功经验和启示：

注：完整PDF调查报告，关注技术大院公众号，后台回复"新能源汽车"获取。会观察及投资启示

（正文）

01 新时代背景下新能源价值凸显

2020年，我国交通运输行业碳排放量达到10亿吨，其中公路运输占比超过70%，为交通运输行业中最大的能源需求来源，在降碳减碳中扮演着极为重要的角色。

汽车行业减碳政策趋势：从汽车全生命周期来看，交通领域的碳排放主要来自燃油车使用环节。目前通过燃料消耗积分和新能源汽车积分来对各大车企碳排放进行限制，普及新能源车型成为各大车企碳中和行动的主要措施之一。

汽车行业消费趋势：随着汽车消费逐渐由首购转向增换购，汽车消费群体年轻化，消费者也逐渐从需要满足基本空间、动力的需求转而追求智能化、辅助/自动驾驶等附加功能，并愿意为之而付费。

新能源汽车带来的经济价值革新：不同于传统汽车单纯满足驾驶体验，新能源汽车应用智能化、数字化新新技术以满足年轻群体日益增长的新消费需求，并带动了与之相匹配的新消费场景和商业模式的变革。

02 市场变革重塑汽车产业价值链

中国新能源汽车消费市场：电动化进程提速，2021年新能源乘用车渗透率提升至13%，远超市场预期。在减碳政策、智能化等因素推动下，电车市场份额还将进一步提升，尤其是下线城市渗透率仍有较大增长空间。

核心趋势观察：

电动化趋势：

动力电池：车企向上游延伸，产业链一体化趋势加强。一方面保障核心零部件供应的稳定性，另一方面在电池技术上也能和时代同行
电池材料技术革新：上游锂电资源紧张也倒逼电池材料技术革新，高镍三元、磷酸铁锰锂、固态电池、钠离子电池等方案层出不穷
电驱电控：电机系统第三方动力系统集成商快速发展，电驱系统集成化有助于降本增效；而电控产品部分核心组件如IGBT芯片自主化程度低，国产化替代是未来发展趋势
充换电基础设施：补能基础设施的完善是电动化的基础条件之一。充电桩运营商普遍盈利困难，未来具备资金、资源优势的玩家才能在红海竞争中胜出；同时，换电模式迎来政策利好，但仍处于发展初期

智能化趋势：

集中式电气架构：传统电子电气架构无法满足未来更高车载计算能力的要求，零部件厂商开始为主机厂寻求架构升级探索新路径，从传统分布式朝着“集中式、轻量精简、可拓展”的方向转变
域控制器：域控制器是集中式架构的核心，自动驾驶域和智能座舱域控制器未来市场空间巨大，本土化能力强并能提供硬件、底层软件和应用层软件的一体化服务的Tier1供应商有望获得优势地位
硬件基础：整车厂在智能化过程中，往往先预埋高性能硬件，通过算法软件实现功能更新，以主控芯片为代表的高性能硬件会率先上车；异构式架构趋势下低功耗、低成本ASIC芯片具有长线投资价值
系统软件：随着智能汽车功能复杂度的不断提升，汽车软件厂商在产业链中的地位有所提升，此外单车软件授权的商业模式价值有望持续提升

高级别自动驾驶：

03 新能源汽车产业链投资策略

新能源汽车赛道投资高阶战略性问题

鉴于新能源汽车所带来的产业链变革，投资者对于新能源汽车产业链投资布局需要从战略高度思考以下问题：

投融资趋势及细分赛道关注热点

受益于政府补贴政策：

传统车企产业链投资布局

目前大部分传统车企主要围绕电动化开展自建或收并购活动，领先车企尤其是全栈自研的玩家已经逐步进行全产业链投资布局以更好地实现业务协同。

04 新能源汽车产业投资启示

对产业链投资的启示

基于产业变革趋势及领先企业的打法布局，新能源汽车产业链投资可考虑以下赛道选择、产业链投资布局策略、整合与协同以及退出方面的建议。

案例研究：

大众汽车控股动力电池企业国轩高科：动力电池是电动化的核心，车企通过控制动力电池生产企业以掌握核心零部件话语权，保障电池供应，并深化电池技术和生产工艺层面合作
长城汽车参股自动驾驶芯片企业地平线：自动驾驶仍处于快速成长期，车企通过参股投资提前布局下一代智能驾驶汽车核心环节，并降低投资风险，同时加深技术研发合作，实现业务协同
蔚来案例研究：新势力通过投资建立更完善的产业链布局，以打造供应链成本和技术护城河。同时，凭借产业资源优势，扮演连接者角色，进行资源整合，创造和挖掘协同价值