联邦包裹:全球化时代中的受益者

美股研究社 2022-10-24 18:52

作者 | Daniel Jones
编译 | 美股研究社

01

摘要


近年来,尽管联合包裹财务业绩相当不稳定,但服务总体上表现良好。

年初到目前为止,该公司正在经历一些疲软,但股价却在低价交易。

它不像其最大的竞争对手那样具有吸引力,但它仍然具有足够的吸引力,值得投资者考虑。


如果世界人口继续增长,电子商务将继续占据我们消费活动的更大一部分,那么包裹快递行业应该为投资者提供一个很好的长期机会。

的确,目前的经济状况在许多方面看起来相当不利。即使电子商务领域像许多其他行业一样受到影响,也不足为奇。但从长远来看,在这里运营的公司应该表现相当不错。

这个行业中一个已经证明自己是庞然大物的参与者是联合包裹服务公司(United Parcel Service)(NYSE:UPS)。尽管利润和现金流每年都可能相当混乱,但随着处理越来越多的一揽子计划,该公司继续扩大其收入。

鉴于与经济相对的近期风险,加上经济衰退可能损害定价,联合包裹可能会看到额外的下行空间。

但考虑到股市已经接近52周低点,并考虑到该股的可负担性,我确实认为,从长远来看,确实存在一些上行潜力。

正因为如此,我决定在这个时候给该公司贴上软性“买入”的评级,这反映了我相信在可预见的未来,它可能会跑赢大盘。

02

电子商务的精彩发挥


大多数人,特别是那些位于美国的人,都曾在某个时候听说过联合包裹。自1907年成立以来,该公司一直致力于提供包裹并提供全球供应链管理解决方案。

虽然该公司的重点是国内市场,但它的业务遍及全球,包括整个欧洲,印度,中东,非洲,亚太地区和拉丁美洲。

根据2021财年的数据,该企业每天为大约170万客户提供运输服务,每天将这些货物交付给1180万包裹买家。

如果这一切听起来像是一项艰巨的任务,那是因为它确实如此。为了达到这一点,联合包裹在其整个生命周期中不得不进行大量投资。如今,该公司的全球网络非常广泛。

在全球小包裹类别下,该公司创建了188,000个入口点,客户可以在其中将其包裹提交给企业,之后这些包裹将通过公司广泛的网络发送,最终到达最终目的地。

由于其庞大的影响力,该公司已成为一家全球性企业,拥有业务和大约140个不同的国家。但这并不能改变这样一个事实,即它的主要重点是国内市场。

在该公司每天交付的约2520万个包裹中,平均而言,到2021年,有1700万个涉及该公司的美国国内包裹部门。

当然,联合包裹也有其他值得一提的部分。接下来是国际包装业务部门,它包括在欧洲、亚太地区、加拿大、拉丁美洲和其他各种地区的小包装业务。该公司目前能够通过其网络向80%的欧洲人递送包裹。

亚太地区最终也非常重要,通过与当地递送公司的二十多个联盟,该业务为超过40个国家和地区提供服务。而且,我们的供应链解决方案部门要小得多。这包括公司的货运、卡车货运经纪、物流和配送、路霸、UPS资本和其他业务运营。

为了了解这些细分市场的规模,考虑到2021年,该公司62%的收入和50.2%的利润与美国国内套餐业务相关。20.1%的收入和36.3%的利润来自国际包装部门,17.9%的收入和13.5%的利润与供应链解决方案业务有关。

 SEC EDGAR 数据

在过去的五年里,联合包裹的管理团队年复一年地成功增长了公司的收入。在这五年的时间里,该公司的收入从665.9亿美元增至972.9亿美元。

这里的大部分活动来自美国国内打包和国际打包业务。在前一种情况下,该公司的日均包裹量从1692万件增加到2146万件。在国际包裹业务中,包裹数量从311万件增加到379万件。

另一个推动增长的因素是价格的提高。在2017年至2020年期间,美国国内套餐的每个套餐收入从9.48美元增加到9.92美元。尽管这看起来可能不是一个显著的增长,但当应用到该公司在2020财年实现的那种销量时,仅价格上涨就为该公司的收入增长贡献了34亿美元,比2017年增加了34亿美元。

然后,在2021年,价格进一步上涨,达到每包平均11.06美元。在国际上,在截至2020年的四年里,价格从16.22美元上涨到16.99美元。2021年,价格飙升至19.44美元。

 SEC EDGAR 数据

 SEC EDGAR 数据

这种收入的增长对公司来说是巨大的。但利润和现金流一直相当不稳定。

例如,在2017年至2020年期间,该公司的净收入实际上逐年下降,从49.1亿美元降至13.4亿美元。

这种下降大部分来自2019年至2020年。2021年,利润飙升至128.9亿美元。

在我看来,衡量公司成功的更准确的晴雨表是其现金流。但是,正如本文中的第一个图表所示,这也是不稳定的。即使我们根据营运资本的变化进行调整,我们也会在这里看到相当数量的波动。

与此同时,从2019年到2021年,我们确实看到了逐年的持续增长,指标从84.8亿美元攀升至156.5亿美元。在查看EBITDA时,也可以重复与净收入类似的波动性。但由于2021财年定价走强,该公司也创下了192.2亿美元的历史新高。

 SEC EDGAR 数据

对于2022财年,情况看起来相当有趣。首先,该公司的收入确实在继续增加。今年上半年,销售额为491.4亿美元。这与一年前同期报告的463.3亿美元相比是有利的。

今年到目前为止,该公司实际上已经看到其美国国内包裹部分的销量下降,平均每日包裹运输量从2043万件下降到1971万件。

然而,我们确实看到这被定价从10.95美元上涨到12.12美元所抵消。从国际包裹细分市场来看,也可以看到类似的趋势,货运量从每天376万个包裹下降到346万个,而价格从18.91美元上升到21.29美元。

这种趋势表明,该公司在短期内已经达到了可以收取多少费用的极限,并且供应链问题和其他因素导致销量下降。

 SEC EDGAR 数据

与此同时,利润再次被证明无处不在。尽管总运营费用从收入的87%下降到86.2%,但仍有所下降。相反,这是由于投资收入和其他项目从39.6亿美元下降到6.48亿美元。

这一变化的最大份额似乎归因于对福利义务的重新衡量,而这些义务此前在去年同期增加了公司的底线。但这并不意味着其他盈利能力指标很强。

例如,经营现金流从2021财年上半年的84.5亿美元降至今年同期的82.9亿美元。但是,如果我们根据营运资本的变化进行调整,它将从75.9亿美元增加到84.5亿美元。

但这是利润或现金流似乎逐年增加的唯一一次。这是因为该公司的EBITDA也恶化了,从115.5亿美元下降到90亿美元。

 SEC EDGAR 数据

尽管存在这些问题,但管理层对整个2022财年确实抱有很高的期望。他们目前预计收入约为1020亿美元。

如果实现这一目标,销售额将比2021年的972.9亿美元增长4.8%。在盈利能力方面,没有提供真正的指导。但如果我们将今年迄今为止的业绩按年计算,我们预计净利润将达到95.1亿美元,调整后的经营性现金流为174.1亿美元,息税折旧摊销前利润为149.9亿美元。

正如你在上图中所看到的,这导致从市盈率和EV / EBITDA角度的定价高于该公司使用2021年数据的定价。与此同时,股价与经营性现金流之比似乎正在下降。

不过,所有这些定价都低于疫情前的2019年。尽管我们正在应对的不确定的市场环境可能会导致公司的收入和利润有所恶化,但我很难相信我们能回到那种业绩。
毕竟,电子商务还在继续扩张,而且很可能在未来很多年里继续保持这一趋势。即使最坏的情况真的发生了,该公司的估值也可能只是略微高估。

在相对估值方面,我确实将该公司与它唯一的真正可比公司进行了比较。那就是联邦快递(FedEx)。根据2021财年的数据,联邦快递的市盈率为14.3倍。股价与营运现金流之比为7.8倍,而EV与息税折旧摊销前利润之比为7.2倍。这些数字都低于联合包裹服务公司使用同年数据的交易价格。

03

结论


根据所提供的数据,我确实认为联合包裹的长期前景仍然稳固。这是一家优质企业,应该继续从全球化的世界中受益。

也许,在这种情况下,他们或许会承担一些不利因素。但几乎可以肯定的是,任何回到那种表现的转变本质上都是暂时的。长期来看,联合包裹的增长即将到来,这将导致该公司的交易倍数高于目前的水平。

话虽如此,我还是认为联邦快递在定价方面更胜一筹。但对于那些不介意多花一点钱购买两大行业领导者之一的股权的投资者来说,联合包裹服务公司(United Parcel Service)在这个时候肯定会是一个温和的“买入”前景。

END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。

推荐阅读

达美乐:乘着“懒人经济”东风扶摇直上

Tims中国上市背后:以新流派打法,“开源”咖啡市场

好看又有趣的灵魂都在看的公众号,每天挖掘热点、行业大事,以灵活、独特、富有深度的视角洞察商业机遇
因为微信更改了推送规则,推文不再按照时间线显示,如果不点『在看』或者没有『星标』,可能会错过我们的推送,从而错过有关美股的重要新闻。如果不想错过我们的精彩内容,请记得点击进入“美股研究社”公众号,选择右上角“...”,点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注!
听说好看的人都点赞了~

美股研究社 美股研究社,一个专注研究美股的平台,专业的美股投资人都在这.想了解美国股市行情、美股开户、美股资讯、美股公司;
评论
  • 嘿,咱来聊聊RISC-V MCU技术哈。 这RISC-V MCU技术呢,简单来说就是基于一个叫RISC-V的指令集架构做出的微控制器技术。RISC-V这个啊,2010年的时候,是加州大学伯克利分校的研究团队弄出来的,目的就是想搞个新的、开放的指令集架构,能跟上现代计算的需要。到了2015年,专门成立了个RISC-V基金会,让这个架构更标准,也更好地推广开了。这几年啊,这个RISC-V的生态系统发展得可快了,好多公司和机构都加入了RISC-V International,还推出了不少RISC-V
    丙丁先生 2025-01-21 12:10 421浏览
  • 本文介绍瑞芯微开发板/主板Android配置APK默认开启性能模式方法,开启性能模式后,APK的CPU使用优先级会有所提高。触觉智能RK3562开发板演示,搭载4核A53处理器,主频高达2.0GHz;内置独立1Tops算力NPU,可应用于物联网网关、平板电脑、智能家居、教育电子、工业显示与控制等行业。源码修改修改源码根目录下文件device/rockchip/rk3562/package_performance.xml并添加以下内容,注意"+"号为添加内容,"com.tencent.mm"为AP
    Industio_触觉智能 2025-01-17 14:09 189浏览
  • 临近春节,各方社交及应酬也变得多起来了,甚至一月份就排满了各式约见。有的是关系好的专业朋友的周末“恳谈会”,基本是关于2025年经济预判的话题,以及如何稳定工作等话题;但更多的预约是来自几个客户老板及副总裁们的见面,他们为今年的经济预判与企业发展焦虑而来。在聊天过程中,我发现今年的聊天有个很有意思的“点”,挺多人尤其关心我到底是怎么成长成现在的多领域风格的,还能掌握一些经济趋势的分析能力,到底学过哪些专业、在企业管过哪些具体事情?单单就这个一个月内,我就重复了数次“为什么”,再辅以我上次写的:《
    牛言喵语 2025-01-22 17:10 159浏览
  •  光伏及击穿,都可视之为 复合的逆过程,但是,复合、光伏与击穿,不单是进程的方向相反,偏置状态也不一样,复合的工况,是正偏,光伏是零偏,击穿与漂移则是反偏,光伏的能源是外来的,而击穿消耗的是结区自身和电源的能量,漂移的载流子是 客席载流子,须借外延层才能引入,客席载流子 不受反偏PN结的空乏区阻碍,能漂不能漂,只取决于反偏PN结是否处于外延层的「射程」范围,而穿通的成因,则是因耗尽层的过度扩张,致使跟 端子、外延层或其他空乏区 碰触,当耗尽层融通,耐压 (反向阻断能力) 即告彻底丧失,
    MrCU204 2025-01-17 11:30 209浏览
  •     IPC-2581是基于ODB++标准、结合PCB行业特点而指定的PCB加工文件规范。    IPC-2581旨在替代CAM350格式,成为PCB加工行业的新的工业规范。    有一些免费软件,可以查看(不可修改)IPC-2581数据文件。这些软件典型用途是工艺校核。    1. Vu2581        出品:Downstream     
    电子知识打边炉 2025-01-22 11:12 117浏览
  • 日前,商务部等部门办公厅印发《手机、平板、智能手表(手环)购新补贴实施方案》明确,个人消费者购买手机、平板、智能手表(手环)3类数码产品(单件销售价格不超过6000元),可享受购新补贴。每人每类可补贴1件,每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%,每件最高不超过500元。目前,京东已经做好了承接手机、平板等数码产品国补优惠的落地准备工作,未来随着各省市关于手机、平板等品类的国补开启,京东将第一时间率先上线,满足消费者的换新升级需求。为保障国补的真实有效发放,基于
    华尔街科技眼 2025-01-17 10:44 233浏览
  • 2024年是很平淡的一年,能保住饭碗就是万幸了,公司业绩不好,跳槽又不敢跳,还有一个原因就是老板对我们这些员工还是很好的,碍于人情也不能在公司困难时去雪上加霜。在工作其间遇到的大问题没有,小问题还是有不少,这里就举一两个来说一下。第一个就是,先看下下面的这个封装,你能猜出它的引脚间距是多少吗?这种排线座比较常规的是0.6mm间距(即排线是0.3mm间距)的,而这个规格也是我们用得最多的,所以我们按惯性思维来看的话,就会认为这个座子就是0.6mm间距的,这样往往就不会去细看规格书了,所以这次的运气
    wuliangu 2025-01-21 00:15 297浏览
  • 故障现象 一辆2007款日产天籁车,搭载VQ23发动机(气缸编号如图1所示,点火顺序为1-2-3-4-5-6),累计行驶里程约为21万km。车主反映,该车起步加速时偶尔抖动,且行驶中加速无力。 图1 VQ23发动机的气缸编号 故障诊断接车后试车,发动机怠速运转平稳,但只要换挡起步,稍微踩下一点加速踏板,就能感觉到车身明显抖动。用故障检测仪检测,发动机控制模块(ECM)无故障代码存储,且无失火数据流。用虹科Pico汽车示波器测量气缸1点火信号(COP点火信号)和曲轴位置传感器信
    虹科Pico汽车示波器 2025-01-23 10:46 60浏览
  • Ubuntu20.04默认情况下为root账号自动登录,本文介绍如何取消root账号自动登录,改为通过输入账号密码登录,使用触觉智能EVB3568鸿蒙开发板演示,搭载瑞芯微RK3568,四核A55处理器,主频2.0Ghz,1T算力NPU;支持OpenHarmony5.0及Linux、Android等操作系统,接口丰富,开发评估快人一步!添加新账号1、使用adduser命令来添加新用户,用户名以industio为例,系统会提示设置密码以及其他信息,您可以根据需要填写或跳过,命令如下:root@id
    Industio_触觉智能 2025-01-17 14:14 140浏览
  • 现在为止,我们已经完成了Purple Pi OH主板的串口调试和部分配件的连接,接下来,让我们趁热打铁,完成剩余配件的连接!注:配件连接前请断开主板所有供电,避免敏感电路损坏!1.1 耳机接口主板有一路OTMP 标准四节耳机座J6,具备进行音频输出及录音功能,接入耳机后声音将优先从耳机输出,如下图所示:1.21.2 相机接口MIPI CSI 接口如上图所示,支持OV5648 和OV8858 摄像头模组。接入摄像头模组后,使用系统相机软件打开相机拍照和录像,如下图所示:1.3 以太网接口主板有一路
    Industio_触觉智能 2025-01-20 11:04 187浏览
  • 高速先生成员--黄刚这不马上就要过年了嘛,高速先生就不打算给大家上难度了,整一篇简单但很实用的文章给大伙瞧瞧好了。相信这个标题一出来,尤其对于PCB设计工程师来说,心就立马凉了半截。他们辛辛苦苦进行PCB的过孔设计,高速先生居然说设计多大的过孔他们不关心!另外估计这时候就跳出很多“挑刺”的粉丝了哈,因为翻看很多以往的文章,高速先生都表达了过孔孔径对高速性能的影响是很大的哦!咋滴,今天居然说孔径不关心了?别,别急哈,听高速先生在这篇文章中娓娓道来。首先还是要对各位设计工程师的设计表示肯定,毕竟像我
    一博科技 2025-01-21 16:17 145浏览
  •  万万没想到!科幻电影中的人形机器人,正在一步步走进我们人类的日常生活中来了。1月17日,乐聚将第100台全尺寸人形机器人交付北汽越野车,再次吹响了人形机器人疯狂进厂打工的号角。无独有尔,银河通用机器人作为一家成立不到两年时间的创业公司,在短短一年多时间内推出革命性的第一代产品Galbot G1,这是一款轮式、双臂、身体可折叠的人形机器人,得到了美团战投、经纬创投、IDG资本等众多投资方的认可。作为一家成立仅仅只有两年多时间的企业,智元机器人也把机器人从梦想带进了现实。2024年8月1
    刘旷 2025-01-21 11:15 619浏览
  • 数字隔离芯片是一种实现电气隔离功能的集成电路,在工业自动化、汽车电子、光伏储能与电力通信等领域的电气系统中发挥着至关重要的作用。其不仅可令高、低压系统之间相互独立,提高低压系统的抗干扰能力,同时还可确保高、低压系统之间的安全交互,使系统稳定工作,并避免操作者遭受来自高压系统的电击伤害。典型数字隔离芯片的简化原理图值得一提的是,数字隔离芯片历经多年发展,其应用范围已十分广泛,凡涉及到在高、低压系统之间进行信号传输的场景中基本都需要应用到此种芯片。那么,电气工程师在进行电路设计时到底该如何评估选择一
    华普微HOPERF 2025-01-20 16:50 116浏览
我要评论
0
点击右上角,分享到朋友圈 我知道啦
请使用浏览器分享功能 我知道啦