设Q3营收不及预期，求在什么情况下特斯拉=苹果+沙特阿美？

原创美股研究社 2022-10-20 19:04

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文 | 美股研究社

作者 | Manjusaka

“没有足够多的船只，没有足够多的火车，没有足够多的货车。”

马斯克以物流不畅解释第三季度新车交付受阻的问题，投资者却对特斯拉的未来增长产生了疑虑。

美东时间10月19日，特斯拉发布了2022年第三季度财报：

第三季度营收214.5亿美元，同比增长55.95%，但低于预估的220.9亿美元。
三季度GAAP口径下整体毛利率25.1%，低于分析师预期的26.6%；
三季度汽车业务毛利率27.9%，低于分析师预期的28.4%，连续第二个季度低于30%。（此前，截至22年一季度的三个季度都高于30%。）

l归属于普通股股东的净利润为32.92亿美元，同比增长103%，略高于分析师预期的32亿美元。

随着财报电话会议进行，投资者逐渐倾向于不看好特斯拉的后市表现。财报发出后，特斯拉股价盘后先迅速上涨，涨幅曾接近3%，后很快跳水转跌，一度跌近7%。

来源：富途牛牛

营收、毛利率均低于预期，特斯拉股价应声而跌。这家新能源汽车龙头目前面临哪些挑战？未来还能否持续高成长？

阴云笼罩之下，年交付目标“难产”

营收、交付的增长低于预期，这是特斯拉投资者在财报公布后看空的原因。

营收方面，特斯拉本季度营收与分析师预计的差值是6.4亿美元，其中，“卖碳”收入大幅减少是一个重要因素。

一直以来，特斯拉通过出售“碳排放信用额度”获取收入。第三季度，特斯拉这部分收入为2.86亿美元，较今年一季度所创的高位6.79亿美元减少58%，环比二季度减少17%。

与此同时，虽然利润略高于分析师预期，但特斯拉的盈利能力仍然受到不少挑战：

第一，美元走强影响了特斯拉的收益，外汇对利润的负面影响达2.5亿美元。

第二，原材料、大宗商品、物流、保修、加急送货的成本增加。

第三，特斯拉在美国得州和德国柏林工厂生产爬坡的成本，以及4680电池扩大生产的成本。

第四，汽车的平均售价（ASP）环比二季度下跌。第三季度汽车业务毛利率为27.9%，市场预期为28.4%。

欧美宏观经济阴云笼罩之下，来自外汇、供应链与生产成本的挑战很可能会持续到第四季度，打击特斯拉的盈利。

交付方面，特斯拉在第三季度共生产了超过36.5万辆汽车，交付了超过34.3万辆汽车，交付量同比增长42.4%、环比增长34.9%。这个数据并不糟糕，但是，却没有达到华尔街预期的约35.8万辆。

此前，特斯拉曾表示每年产能要提升50%，即今年将交付140多万辆车。按照这个目标，特斯拉第四季度要交付近50万辆汽车。

显然，想要实现这一目标，就必须像马斯克预测的那样：“似乎我们将拥有史诗般的一年结尾。”

然而，特斯拉CFO Kirkhorn在财报电话会议上“打脸”了马斯克，他称：“预计今年的年度交付增速将低于50%。”

特斯拉今年的交付目标有可能“难产”了。

不及预期，但亮点犹存

2022年，有太多意外影响特斯拉完成既定的业绩目标，但这份财报也不乏亮眼之处。

首先，特斯拉的产能正在迅速扩大，全球生产布局逐步完善。

第三季度，特斯拉各个地区的工厂都创造了各自的单季产量新高。德州工厂的Model Y生产率继续逐月提升；加州Fremont工厂的生产率进一步提高；上海工厂生产率创下新高。此外，三季度末，德国柏林的工厂在一周内运用2170电池生产了超过2000辆Model Y汽车。

其次，交付情况在季度末开始回暖，新车交付也将为特斯拉带来新的增长动力。

特斯拉第三季度的交付量中，三分之一集中在最近两周内，说明公司正在解决交付各环节中的问题，让交付在第四季度最大限度的恢复正常。

同时，根据财报，特斯拉半挂式电动卡车Semi定于今年12月开始交付首批车。特斯拉CEO马斯克还说，特斯拉正在研究廉价的下一代车辆平台。

尽管当下困难众多，但特斯拉重申了长期目标：“在多年期间内，我们预计汽车交付量的平均年度增速会达到50%。这一增速将取决于设备的能力、工厂的正常运转时间、运营效率、供应链的能力和稳定。”

另外，特斯拉正在涉足原材料生产，解决供应链问题，并缓解成本压力。

在财报电话会议上，马斯克表示，特斯拉正在美国得州修建锂冶炼厂。他认为多数大宗商品价格已经下降，但电池级锂的价格却高居不下。如果没有任何激励政策的话，特斯拉电池费用恐怕会达到70美元/千瓦时。

此外，马斯克还补充道，“特斯拉会关注任何限制性因素，如果我们不得不通过挖矿来获取电动汽车原材料，那我们就挖矿。”

最后，特斯拉迎着半导体行业的逆风，推进储能业务发展。

第三季度，特斯拉部署的能源储量达2.1兆瓦，创单季度新高，同比增长62%。

特斯拉表示，半导体行业的挑战持续对能源业务施加比汽车业务更大的影响，但储能业务仍取得了较高的增长水平，特斯拉的储能产品供不应求。

总之，特斯拉三季度持续扩大产能并逐步解决供应链问题，其他业务也加快布局，给这份财报增添了一些亮色。

新财报有难点也有亮点，特斯拉后续股价将走向何方？

特斯拉等于两个沙特阿美？

先看马斯克的观点：“我认为特斯拉走在市值超过苹果和沙特阿美的道路上，我预计特斯拉市值将达到沙特阿美的2倍。”

作为全球市值前二的公司，苹果和沙特阿美当前总市值分别为2.31万亿美元、2.09万亿美元，而特斯拉总市值为6957亿美元。

也就是说，在马斯克心中，特斯拉的市值还能成长至6倍左右。全球首富似乎对于特斯拉应对可能到来的经济衰退充满了信心。

然而，大部分机构投资者对于宏观环境却没有那么乐观。10月的第一周中，散户开始采取防御措施，而机构交易员在个股上花费了创纪录的100亿美元，这表明内部活动主要是在卖方方面。

简单来说，机构投资者是在通过购买看跌期权进行对冲，这是一种保护下行风险并从市场损失中获利的保险形式。

今年以来，三大股指纷纷走低，道指跌了16.28%，标普500跌了22.47%，纳指跌了31.73%。大盘的表现足以证明投资者对于市场的信心在减弱，科技股更是投资者抛售的主要目标。

作为个股，特斯拉累计下跌36.97%，跌幅还要超过大盘。更重要的是，机构投资者似乎仍然在抛弃特斯拉，10月以来，主力资金大部分交易日都在净流出。

也就是说，投资者对马斯克的信心似乎越来越不足了。这是否意味着特斯拉将继续向下调整？

短期来看，特斯拉的走势还未有明确方向，但有一些积极的消息支持短线资金。

宏观层面上，美国政府将宣布拨款28亿美元，以促进国内电动汽车电池的生产并加强关键的矿产供应链。美国能源部将向至少12个州的20家制造和加工公司提供拨款，用于开发电池级锂、石墨和镍。

根据报道，最新拨款将在 9 月批准第一笔9亿美元联邦资金之后，用于在美国35个州建立电动汽车充电站。

公司层面，马斯克坚持扩产目标，“无论雨天还是晴天，我们都会开车出行。无论是否爆发经济衰退，我们都不会大幅减产。”

与此同时，马斯克还表示，特斯拉可能进行50亿到100亿美元“有意义的”的回购。

从技术角度，特斯拉也有一些向上的趋势（如下图），但是，这种趋势随时可能随着市场环境恶化，投资者情绪变差而终止。

换句话说，特斯拉股票或许有一些短线机会，但今年公司业绩增长仍然面临来自经济环境的挑战。比起眼前，投资者更应该关注特斯拉的长期趋势。

对于未来，马斯克已经给出了判断：“即使电动车的价格成本上升，电动汽车仍将逐渐取代汽油车，汽油车的剩余价值将非常低。”

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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