财报前瞻|联邦快递：跌入谷底能否绝地反击？

美股研究社 2022-09-20 18:23

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作者 | Cavenagh Research

编译 | 美股研究社

摘要

联邦快递发布初步财报后，该公司股价下跌超过 20%。
联邦快递本季度每股收益为3.33美元，同比下降19%，较市场普遍预期下降1.81美元。
联邦快递的利润预警对投资者对美国/全球经济的信心来说是一个非常负面的开端，而且出现在一个非常不幸的时刻。
投资者最好避免投资于像联邦快递这样对宏观经济的强弱高度敏感的公司。
在我看来，现在还不是买入联邦快递股票的时候。

论述

联邦快递公司(FDX)警告第三季度业绩可能比预期更糟后，该公司股价暴跌。在延长的交易时间内(盘前参考)，FDX的股价下跌了22%。

联邦快递疲弱的初步业绩发布之际，股市正处于非常艰难的时期，这进一步突显出每股收益严重收缩的危险可能性，而市场尚未对这种可能性进行定价。

就我个人而言，在抛售之后，我认为联邦快递的股票交易是公平的，为投资者提供了平衡的风险/回报。然而，鉴于全球经济和投资者情绪仍然非常疲软，我建议投资者在这个时候谨慎买入。

联邦快递利润预警

初步结果

根据初步结果，联邦快递预计将出现5亿美元的收入缺口(232亿美元，分析师普遍预期为237亿美元)。此外，该公司预计每股收益为3.33美元，这意味着每股收益同比下降19%，比普遍预期的5.14美元低1.81美元。

FedEx Press Release

Raj Subramaniam评论（强调）：

由于本季度后期宏观经济趋势显着恶化，全球销量下降，包括国际和美国……

...我们正在迅速解决这些不利因素，但考虑到形势变化的速度，第一季度的业绩低于我们的预期。

疲软的指导意见

联邦快递还增加了对下一季度的疲弱指引，预计宏观经济状况将进一步恶化。收入预计将在 235 亿美元至 240 亿美元之间，利润预计为 2.65 美元。值得注意的是，分析师此前预期的收入为 249 亿美元，收益为 5.39 美元。联邦快递将于 9 月 22 日正式公布第三季度业绩。

应对逆风的步骤

作为对疲软季度的回应，该公司管理层表示，将冻结招聘，关闭约90家联邦快递门店，并根据需求暂时减少业务活动(减少航班、停飞飞机等)。该公司还表示，将减少2023财年的资本支出约5亿美元，降至63亿美元。

买入机会？

在电子商务强劲增长的支持下，联邦快递在过去几年享受了颇具吸引力的结构性顺风。从2019财年到2022财年，该公司的收入以约10%的3年复合年增长率增长，从697亿美元增长到935亿美元。同期，EBITDA从8.6美元增至13.9美元，净利润从41亿美元增至55亿美元。

因此，投资者可能会把当前股价的疲软视为买入机会，并主张“在别人恐惧时要贪婪”。作为参考，FDX的股价今年迄今下跌了约38%，而标准普尔500指数(S&P 500)则下跌了近20%。

Seeking Alpha

然而，我认为联邦快递并不便宜。事实上，我认为联邦快递目前的股价或多或少符合合理估值。

的确，该公司当年的历史平均市盈率约为15倍(来源彭博社)，比该公司目前约为12倍的一年远期市盈率高出约15%。但是，投资者应该考虑到，分析师对联邦快递2023年盈利的估计尚未包括每股收益，这应该会使隐含的市盈率更接近联邦快递的历史市盈率。

盈利预警的含义

尽管我长期看好联邦快递，因为我相信电子商务和快递服务将继续占据消费者可支配收入的份额，但我对其近期前景持谨慎态度。投资者应该考虑到运输行业对宏观经济高度敏感。

宏观经济正在面临压力，通货膨胀率高企，利率上升，资产价格下跌，中国和欧洲都面临挑战。因此，联邦快递面临着巨大的利润压力。

由于消费者信心放缓和运费压缩，联邦快递的营收将不可避免地收缩。与此同时，通货膨胀和更高的燃料成本增加了公司的成本，降低了公司的盈利能力。

投资者建议

联邦快递的盈利预警对投资者对美国/全球经济的信心来说是一个非常负面的开端，而且发布的时间也非常不合时宜——就在不久前，美国8月CPI报告出炉，风险情绪受到重创。

在我看来，现在经济衰退的迹象太明显了，不容忽视。因此，投资者最好避免投资那些对宏观经济强弱高度敏感的公司——比如联邦快递(FedEx)。

尽管存在宏观经济担忧，但对于乐于交易期权并寻求增持联邦快递股票的投资者来说，这可能是一个有趣的交易机会。

具体来说，考虑到波动率的升高，投资者可以在1月20日买入140美元的Strike看跌期权，并获得8.10美元的溢价(约5.7%)。以10%的价外执行卖出看跌期权将降低买入价格，从而为投资者提供安全边际的支持，鉴于当前的市场状况，这是非常需要的。

END

美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。

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