编译 | 美股研究社

作者 | Michael Wiggins De Oliveira

摘要：Affirm第四季度财报现在已经指日可待。金融科技将引领新一轮牛市，Affirm是这一领域的领军者之一。Affirm的定价大约是其明年营收的4 - 5倍。总的来说，分析师倾向于给这只股票一个不温不火的买入评级。

Affirm (NASDAQ:AFRM)是一只有充分理由被大量卖空的股票。因为它有一个高度争议的商业模式，自称“没有费用，没有陷阱，没有惊喜”，它的产品近60%是由费用驱动的。

它的财务报告也有问题。然而，事实仍然是，在当前熊市中率先抛售的ARK-like (ARKK)股票，在许多股票暴跌超过60%-70%后，似乎已经停止抛售，并找到了底部。

因此，我倾向于将Affirm的评级从中性上调为温和买入。原因如下:

在过去的几天里，我们看到了两个值得注意的结果，它们确实改变了这个市场的动态。我们看到PayPal (PYPL)和SoFi (SoFi)报告的结果受到市场的热烈欢迎。顺便说一句，我看好PayPal。

此外，如果我们把目光投向2021年2月，当股票泡沫触顶时，第一批被彻底击溃的公司是充满泡沫的科技公司。

如你所知，无数公司的股价从高点下跌了60%-70%以上，其中一些公司，如Upstart (UPST)被彻底淘汰，股价一度下跌了近95%。

毫无疑问，2020年和2021年的股市高度相关。事后看来，我们现在可以清楚地看到这一点。

我相信散户投资者高度关注的金融科技公司是相关性最强的。这些公司可能是能够颠覆未来的公司，也可能不是。但我也看到，在过去的几天里，市场开始轻微分化，它越来越成为一个股票市场，而不是一个股票市场。

为了进一步说明我的观点，不妨看看Netflix和Roku的表现。早在2020年，这两家公司都是强劲的赢家。市场没有察觉。然而如今，市场正试图从输家中筛选出赢家。

我相信，Snap (Snap)和Pinterest (PINS)也会出现同样的情况。在我看来，Snap是一家短期内绝对没有盈利计划的公司。与此同时，Pinterest更注重盈利，作为一个专注于女性的社交媒体平台，竞争不那么激烈。当然，Pinterest有很多问题，但它的商业模式更倾向于在未来实现诱人的利润率。

我们可以进一步分析，认为Snap的商业模式必须抵御来自Meta (Meta)和TikTok (BDNCE)等公司的威胁。

因此，这是我坚定的论点。今天，市场开始区分赢家和输家。新一轮牛市正在形成，目前正在形成龙头。这并不是说每一天都是轻松的。仍会有许多错误的开始让投资者感到疲惫。

用市盈率来给公司估值可以说是最肤浅、最容易出错的股票估值方法。

它之所以如此错误，是因为它没有考虑到一家公司的盈利能力。然而，在2020年，以销售倍数衡量公司的价值之所以如此有效，是因为我们正处于牛市(泡沫)?

从电子商务的蓬勃发展到经济刺激计划，这是多种因素的共同作用。事实上，我相信当时的市场总体上是正确的。然而，我认为发生的是市场稍微超前了一点。

同样，今天的市场对未来的颠覆性科技公司非常悲观，这有点超前了。

因此，如果我们假设Affirm的业务模式在2022财年(财年已经结束)将从预期的40%左右大幅放缓，到2023财年(截至2023年6月)仍将成功实现35%左右的CAGR增长，那么该业务明年的收入将接近20亿美元。

这将使Affirm的售价达到4 - 5倍左右。这在我看来并不过分。这只比SoFi的估值高了一倍，尽管SoFi的商业模式比Affirm的更令人质疑。为什么?

因为Affirm不需要携带任何接近SoFi水平的贷款。在我看来，SoFi是一家银行。可以叫它新银行，或者金融科技公司。另一方面，随着经济放缓和消费者消费能力的下降，我怀疑SoFi可能会遇到的许多客户违约问题，Affirm也有。但我认为Affirm只接受个人信用评级高的消费者，他们对经济放缓的敏感度较低。

事后看来，投资真的很容易。许多懒惰的投资者把自己固定在容易理解和过时的叙事上。

然而，想想看，在2010年代初，云计算股票极其昂贵。在当时，如果投资者也对这些企业做出理性的基于估值的看涨论断，那就显得荒谬了。但他们可能是对的。因为我相信，市场比许多投资者所认为的要明智得多。

特斯拉(Tesla)也是如此。无数的投资者，甚至包括一些非常知名的投资者，都在做空特斯拉，因为他们认为它没有意义。他们没有意识到公司的更迭，因为这与他们看待投资前景的方式不一致。

现在要绕一圈了。我相信，Affirm将在8月25日公布其2023年财政指引，届时将给投资者留下积极的印象。这项业务毫无疑问在快速增长。它已经成功与亚马逊(Amazon)和Shopify (SHOP)等电商巨头签约。

如果Affirm能够让市场相信，它已经找到了止损的方法，并且能够实现盈利，那么我相信，支付80亿美元收购Affirm的投资者很可能会获得回报。因此，我现在对Affirm的评级为温和买入。

成绩单扭转悲观预期，亚马逊“逆风”向前跑

因为微信更改了推送规则，推文不再按照时间线显示，如果不点『在看』或者没有『星标』，可能会错过我们的推送，从而错过有关美股的重要新闻。如果不想错过我们的精彩内容，请记得点击进入“美股研究社”公众号，选择右上角“...”，点选“设为星标”。再次感谢您的持续关注！

听说好看的人都点赞了~