编译 | 美股研究社
作者 | Michael Wiggins De Oliveira
摘要:Affirm第四季度财报现在已经指日可待。金融科技将引领新一轮牛市,Affirm是这一领域的领军者之一。Affirm的定价大约是其明年营收的4 - 5倍。总的来说,分析师倾向于给这只股票一个不温不火的买入评级。
01
股票简介
Affirm (NASDAQ:AFRM)是一只有充分理由被大量卖空的股票。因为它有一个高度争议的商业模式,自称“没有费用,没有陷阱,没有惊喜”,它的产品近60%是由费用驱动的。
它的财务报告也有问题。然而,事实仍然是,在当前熊市中率先抛售的ARK-like (ARKK)股票,在许多股票暴跌超过60%-70%后,似乎已经停止抛售,并找到了底部。
因此,我倾向于将Affirm的评级从中性上调为温和买入。原因如下:
02
市场分析
在过去的几天里,我们看到了两个值得注意的结果,它们确实改变了这个市场的动态。我们看到PayPal (PYPL)和SoFi (SoFi)报告的结果受到市场的热烈欢迎。顺便说一句,我看好PayPal。
此外,如果我们把目光投向2021年2月,当股票泡沫触顶时,第一批被彻底击溃的公司是充满泡沫的科技公司。
如你所知,无数公司的股价从高点下跌了60%-70%以上,其中一些公司,如Upstart (UPST)被彻底淘汰,股价一度下跌了近95%。
毫无疑问,2020年和2021年的股市高度相关。事后看来,我们现在可以清楚地看到这一点。
我相信散户投资者高度关注的金融科技公司是相关性最强的。这些公司可能是能够颠覆未来的公司,也可能不是。但我也看到,在过去的几天里,市场开始轻微分化,它越来越成为一个股票市场,而不是一个股票市场。
为了进一步说明我的观点,不妨看看Netflix和Roku的表现。早在2020年,这两家公司都是强劲的赢家。市场没有察觉。然而如今,市场正试图从输家中筛选出赢家。
我相信,Snap (Snap)和Pinterest (PINS)也会出现同样的情况。在我看来,Snap是一家短期内绝对没有盈利计划的公司。与此同时,Pinterest更注重盈利,作为一个专注于女性的社交媒体平台,竞争不那么激烈。当然,Pinterest有很多问题,但它的商业模式更倾向于在未来实现诱人的利润率。
我们可以进一步分析,认为Snap的商业模式必须抵御来自Meta (Meta)和TikTok (BDNCE)等公司的威胁。
因此,这是我坚定的论点。今天,市场开始区分赢家和输家。新一轮牛市正在形成,目前正在形成龙头。这并不是说每一天都是轻松的。仍会有许多错误的开始让投资者感到疲惫。
用市盈率来给公司估值可以说是最肤浅、最容易出错的股票估值方法。
它之所以如此错误,是因为它没有考虑到一家公司的盈利能力。然而,在2020年,以销售倍数衡量公司的价值之所以如此有效,是因为我们正处于牛市(泡沫)?
从电子商务的蓬勃发展到经济刺激计划,这是多种因素的共同作用。事实上,我相信当时的市场总体上是正确的。然而,我认为发生的是市场稍微超前了一点。
同样,今天的市场对未来的颠覆性科技公司非常悲观,这有点超前了。
因此,如果我们假设Affirm的业务模式在2022财年(财年已经结束)将从预期的40%左右大幅放缓,到2023财年(截至2023年6月)仍将成功实现35%左右的CAGR增长,那么该业务明年的收入将接近20亿美元。
这将使Affirm的售价达到4 - 5倍左右。这在我看来并不过分。这只比SoFi的估值高了一倍,尽管SoFi的商业模式比Affirm的更令人质疑。为什么?
因为Affirm不需要携带任何接近SoFi水平的贷款。在我看来,SoFi是一家银行。可以叫它新银行,或者金融科技公司。另一方面,随着经济放缓和消费者消费能力的下降,我怀疑SoFi可能会遇到的许多客户违约问题,Affirm也有。但我认为Affirm只接受个人信用评级高的消费者,他们对经济放缓的敏感度较低。
03
结语
事后看来,投资真的很容易。许多懒惰的投资者把自己固定在容易理解和过时的叙事上。
然而,想想看,在2010年代初,云计算股票极其昂贵。在当时,如果投资者也对这些企业做出理性的基于估值的看涨论断,那就显得荒谬了。但他们可能是对的。因为我相信,市场比许多投资者所认为的要明智得多。
特斯拉(Tesla)也是如此。无数的投资者,甚至包括一些非常知名的投资者,都在做空特斯拉,因为他们认为它没有意义。他们没有意识到公司的更迭,因为这与他们看待投资前景的方式不一致。
现在要绕一圈了。我相信,Affirm将在8月25日公布其2023年财政指引,届时将给投资者留下积极的印象。这项业务毫无疑问在快速增长。它已经成功与亚马逊(Amazon)和Shopify (SHOP)等电商巨头签约。
如果Affirm能够让市场相信,它已经找到了止损的方法,并且能够实现盈利,那么我相信,支付80亿美元收购Affirm的投资者很可能会获得回报。因此,我现在对Affirm的评级为温和买入。
END
美股研究社(meigushe)所发布文章不具有投资建议,请各位投资者自行判断。
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