作者 | Trapping Value
摘要：Shopify已经从52周高点下跌了80%。分析师预认为Shopify是投资者最应该放弃的股票，在此买入的投资者可能会在牛市中再损失70%。
股市的波动有各种各样的原因，你永远无法确定到底是什么原因导致了股市的波动。尽管如此，当一个看涨或看跌的理论完美地发挥作用时，人们至少可以将一些价格波动归因于此。
到2024年底，我们将完全回到没有疫情前的收入水平。这对股票意味着什么?在疫情之前，我们预计2020年的增长率为40%，到2024年将放缓至25%。这将使我们的收入达到80亿美元左右。与共识相比，这是一个巨大的差距。
寻求α
这是我们在2022年初的预测，那时泡沫还没有完全破灭。Shopify在那之后还收购了Deliverr，显然我们的预测没有包括这一点。根据管理层的评论，Deliverr的整体增长速度应该比Shopify快得多。尽管如此，看看2024年的预测是什么样子的。
寻求α
01
Shopify未来收入预测
近期，Shopify面临的挑战可能会变得更糟。我们将同时受到宏观环境和拉动增长的双重影响。亚马逊(Amazon Inc.)是电子商务领域增长最快的公司，但在疫情期间收入增长放缓至14%。
来自YCharts的AMZN营收(季度同比增长)数据
Shopify在很多方面都不同，但这让情况变得更糟。这一次，该公司面临的竞争可能要激烈得多。我们对收入的估计如下：
2022: 52亿美元
2023: 57亿美元
2024: 62亿美元。
这些可能看起来很奇怪，但我们已经有一位分析师预测2024年的收入为66.4亿美元，而且通常情况下，他们中没有一个倾向于准确预测衰退的价格。
02
估值
对亏损企业进行估值是一项模糊的工作。我们坦率承认这一点。然而，作为一个普遍的规则，当亏损结束时，这些往往会被极度低估。记住这一点。说到这里，我们可以做出一些猜测。
我们之前的比较对象AMZN在2002年的销量达到了1倍。
AMZN PS Ratio数据by YCharts
2009年也出现了类似的数字。如果Shopify在2023年达到同样的水平，我们仍然会看到一个非常严重的下降，因为它的销售额是惊人的8.6倍。
通过YCharts统计店铺数据
大多数分析师仍在使用6-7倍的营收倍数，如果我们真的陷入衰退，这是很可笑的。这就是为什么目标价仍然高得惊人，而他们中的大多数还没有认输。
《华尔街日报》
另一种分析方法是，看看他们是如何为一家不盈利的公司证明自己6-7倍的销售倍数。多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank, TD)的分析师使用30%-35%的长期营收增长率和20%-25%的EBITDA利润率来支撑7倍的营收倍数。
TD的研究
这些数据的奇怪之处在于，营收增速远低于这个数字，而2022年第二季度的EBITDA利润率为负2.5%。从负2.5%到正25%是一个非常漫长而痛苦的过程。假设Shopify能奇迹般地在2023年实现15%的营收增长，并将EBITDA利润率提高到10%，他们的模型预计每股收益为5.35美元。事实上，他们的模型假设Shopify在2023-2026年的增长将比他们的长期增长率更快(增加10%，或实际增长40%)。
03
结语
Shopify是我们认为投资者应该放弃的股票。与大多数史诗级泡沫一样，这次泡沫继续吸引那些认为股票现在“更便宜”的逢低买入者。我们不能否认它已经下降的事实。在此买入的投资者可能会在牛市中再损失70%。
END
美股研究社（meigushe）所发布文章不具有投资建议，请各位投资者自行判断。
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