作者 | JR Research
摘要：LULU将于9月1日发布第二季度财报。我们假设市场预期一个相当有弹性的印刷，因为LULU已经从7月的低点显著恢复。鉴于增长动力放缓，LULU目前的估值不够有吸引力，因此分析师目前对LULU的评级为持有。
01
LULU评级
Lululemon Athletica Inc.(纳斯达克代码:LULU)定于9月1日发布第2季度财报。由于经济逆风加剧，零售股在第二季度继续承压。再加上通货膨胀率的飙升，LULU股价也跌向7月以来的低点。
然而，鉴于第一季度的强劲增长，LULU也证明了其全渠道运营模式的弹性。此外，我们假定7月低于预期的通胀数据也有助于提振对LULU的买盘情绪，因为LULU已经触底，与市场触底过程一致。
不过，我们观察到，鉴于LULU已从7月低点反弹，其股价仍有溢价。再加上未来可能出现的增长放缓，我们假设市场可能会因此要求更高的自由现金流(FCF)收益率。
因此，我们敦促投资者不要在这次下跌中买入，因为我们预计LULU中期表现将逊于市场。因此，我们目前对LULU的评级为持有。
02
全渠道战略帮助维持其增长节奏
LULU分部营收变动百分比(公司文件)
如上图所示，LULU的全渠道运营模式在过去三年里保持增长节奏。事实证明，在疫情驱动的阶段，直接面向消费者(DTC)至关重要，尽管其增长有所放缓。随着经济重新开放，LULU的实体店销售也显著回升，弥补了DTC销售的放缓。
因此，尽管在过去的几个季度里，这两个渠道都出现了明显的正常化，但LULU证明了其产品和分销策略的成功。
03
预计增长仍将进一步放缓
LULU营收变化%和调整后的EBIT利润率%共识估计(标准普尔Cap IQ)
普遍的估计(乐观的)表明，LULU的收入增长可能会继续进一步放缓，即使它继续专注于将其男性细分市场扩大一倍。
该公司还预计到26财年的中期收入目标为125亿美元。考虑到该公司第一季度的TTM收入为6.644美元，该公司的预测意味着到26财年的收入CAGR为14.23%。因此，分析师认为，投资者不应该期望LULU继续保持强劲的收入增长率。
然而，LULU一直是潜在盈利能力增长的强劲动力。分析师观察到LULU发布了10Y TTM的20.1%的年复合增长率。此外，该公司实现了每股收益19.4%的10Y年复合年增长率，将营收增长转化为健康的利润增长。
因此，随着LULU的收入增长进一步正常化，分析师敦促投资者也考虑利润增长的放缓。
04
LULU定价仍然偏高
LULU NTM归一化市盈率趋势(koyfin)
我们观察到，LULU的NTM正常化市盈率已从7月低点回升至33.25倍，这表明该股存在巨大的增长溢价。此外，其估值也非常接近其10Y均值，如上所示。
需要注意的是，在过去的几次交易中，LULU的交易距离其10Y均值更近或低于一个标准差，在这种情况下，进入点会更合适。因此，我们假设LULU的估值现在比较均衡，但由于其增长势头放缓，吸引力不够。
05
结语
LULU价格走势图(每周)(TradingView)
如上所述，我们相信LULU可能已经在7月份触底，接近5月份的熊市陷阱(表明市场果断地否认了进一步的下行抛售)。因此，如果LULU收窄至5月/ 7月低点并得到支撑，那么切入点可能具有吸引力。
然而，在目前的水平上，我们没有看到任何潜在的买入触发点。再加上我们认为它的估值相当均衡，我们认为LULU在目前的水平上没有吸引力，因为它的内在增长溢价。
毫无疑问，LULU是一家非常优质的零售商，但考虑到它的估值，这并不意味着它的投资理念具有吸引力。因此，我们目前对LULU的评级为持有。
END
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