作者 | Vinay Utham
编译 | 华尔街大事件
摘要：耐克第四季度的收益令人惊喜，然而，目前的宏观环境预计将在短期内造成重大痛苦。
耐克（纽约证券交易所代码：NKE）最近发布了财报，虽然数字不是很好，但仍然令人惊喜。在本文中，我认为尽管该公司在艰难的季度表现出韧性，但未来几个月宏观经济逆风可能会压倒这种韧性。话虽如此，从估值的角度来看，该股似乎被低估了，尤其是在最近见证了大规模抛售之后。
01
Nike Digital令人瞩目的增长
耐克第四季度收益结果中为数不多的亮点之一是其直接面向消费者的部门 Nike Direct 的增长。
该部门的收入同比增长 7%，在货币中性的基础上同比增长 11%。这一增长可归因于其数字业务 Nike Digital 的迅猛增长，该业务继续保持令人瞩目的增长。
Nike Digital 第四季度的收入同比增长 18%，该部门现在占品牌总收入的 24%。
总体而言，Nike Direct，尤其是 Nike Digital，看起来将进一步发展，因为该公司计划对其企业资源规划 (ERP) 系统进行改造，作为公司消费者直接加速战略的一部分。
新的 ERP 系统预计将于本月晚些时候在国内上线，预计将于 24 财年在北美部署。
ERP 工具的任务是跟踪和管理库存、采购、供应链和其他核心业务运营。因此，耐克正在重新设计其 ERP 的事实表明了该公司对其 DTC 部门的重视，这是正确的。
根据 Statista的数据，全球零售电子商务销售额预计将从 2021 年的 4.93 万亿美元增长到 2025 年的约 7.4 万亿美元，这意味着未来四年的增长率将超过 50%。因此，从长远来看，Nike Digital 可能仍然是增长的催化剂。
耐克涉及 Metaverse 的其他数字计划也显示了过去一个季度的进展。在耐克去年收购的数字时尚公司 RTFKT 的帮助下，该公司推出了其首款 NFT 运动鞋Nike Cryptokicks，该运动鞋仿照 Nike Dunk 运动鞋。
这款运动鞋的价格在6,000 美元到 10,000 美元之间，是该公司进一步推进 Metaverse 雄心的数字赌注。
虽然元界远未成为主流，但预计它将成为零售业的下一个主要战场。根据市场数据中心的数据，到 2030 年，元界的零售市场价值预计将超过 1257 亿美元，复合年增长率约为 36%。
耐克采取的早期举措，例如 Cryptokicks，使该公司处于有利地位，可以在未来几年利用这一有利可图的机会。
02
宏观逆风：未来的风险
尽管面临诸多不利因素，耐克在第四季度表现出了韧性，但在未来几个季度继续依赖其韧性可能要求过高。当前的宏观环境设置了许多地雷，公司必须应对这些地雷。
首先，与疫情前的水平相比，运输时间继续保持较高水平，预计在 23 财年将保持较高水平，这可能导致运输成本上升和库存过时的可能性增加。
管理层已经表示，由于海运成本上升和产品成本上升，公司在第一季度面临 100 个基点的逆风。管理层表示，由于库存迟到，预计毛利率压力将超过 100 个基点，这随后导致公司在促销活动上花费更多，以清理现已过时的库存。
其次，尽管 Nike Digital 正在见证巨大的增长，但它也付出了巨大的代价。由于对战略技术的投资，SG&A 费用在第四季度增长了8% ，从而增加了公司的直接可变成本。
随着公司开始更加重视数字销售，预计公司将在这一举措上投入更多。在当前的环境中，通胀仍然居高不下，经济衰退的威胁迫在眉睫，大笔支出是任何公司最不想要的。
但公司别无选择，因此，这些较高的投资预计将在中短期内严重拖累公司的底线。
03
估值
该公司预计收入将持平，在货币中性的基础上增长两位数。因此，我假设收入为 5%（公司估计的中点），这意味着 23 财年的收入为 490 亿美元。
毛利率预计将持平至下降 50 个基点。鉴于公司在当前气候下面临的不利因素，我预计毛利率将下降 50 个基点，这意味着 23 财年的毛利率为 45.5%。
公司的SG&A预计将高个位数提高到低两位数。我假设这些费用将增加 8%，与 22 财年的增长数字一致，即 SG&A 为 159.8 亿美元。
税率预计在十几岁左右，所以我假设它是 15%。因此，23 财年的净收入预计为 53.7 亿美元。
根据 Refinitiv 的数据，计算摊薄每股收益的流通股数量为 16 亿股。这将使摊薄后的每股收益为 3.36 美元。该公司的历史远期市盈率为 37.3 倍。
这导致价格目标为 125.33 美元，这意味着比 2022 年 7 月 7 日的收盘价上涨 16%。
04
结论性想法
这些挑战似乎远未结束。高昂的运输成本、发展数字业务所需的更高投资都是该公司在中短期内面临的重大不利因素。
从估值的角度来看，该股似乎确实被低估了，目前的水平看起来是长期建仓的好地方。此外，其数字业务的巨大增长潜力以及公司为实现其元界雄心所采取的举措证明了公司的未来是安全的。
END
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