这3家中国企业，“霸占”了电子基石的全球前三

今天，股市非常"养眼"，几乎全线萎靡，仅流感板块翻红。之前强势光刻胶、半导体、国产芯片、PCB、MiniLED、OLED等科技板块全线领跌。两市跌停141家，涨停仅46家，看最近涨停家数走势来看，跌停家数一直在攀升，不是一个好兆头，避险情绪在加剧，北上资金净流出79.99亿元。

什么造成周一大跌，很大方面都是疫情影响，尤其是全球最大经济体的美国，疫情变化急转直下，这几天新增连续暴涨至6000多、8000多，这样让市场产生更悲观的情绪。虽说A股对比其他市场要强势，但也无法幸免受到疫情影响，从近期来看，疫情拐点才是市场最大强心针。

华叔之前聊过铜箔，从PCB成本来看，铜球、铜箔成本合共占 PCB 生产成本的 7%，占比最高就是今天想跟大家聊聊的覆铜板(包括：柔性覆铜板)，成本占比28%。

覆铜板占 PCB 生产成本的 25%，覆铜板的主要生产成本为物料成本，占比 75%。对于覆铜板来说，其物料成本占比达到 75%，主要包括铜箔、玻纤布以及合成树脂，人工制造费用占比为 25%。

覆铜板行业上下游产业链

覆铜板(CCL)-----又名基材 。将补强材料浸以树脂，一面或两面覆以铜箔，经热压而成的一种板状材料，称为覆铜箔层压板。

覆铜板基本分类

PCB是所有电子产品的基石，过去一轮成长周期始于4G商用与智能手机、智能穿戴产品的爆发，目前传统消费类电子产业对PCB行业的成长驱动趋于有限。

但，云计算、人工智能和物联网、5G通信技术、汽车电子等新兴下游应用市场成为拉动PCB持续增长的动力引擎，精密化需求带动PCB向环保、高频、高速、高导热、高尺寸稳定性等性能和品质更佳的方向发展。

国内PCB成长性远超全球，产业链持续向国内转移，利好于覆铜板行业。

覆铜板及 PCB 产业链上下游

从全球排名和市场份额来看，领先厂商近几年排名变化较小，2017 年建滔集团以 16.65 亿美元继续排名全球第一，占全球份额为 14%。

生益科技以 15.15 亿美元排名全球第二，占全球份额 为 12%。

南亚塑胶以 14.72 亿美元排名全球第三，占全球份额为 12%。

金安国纪以4.6亿美元排名第九，占全球份额 4%。行业前 10 大合计份额 70%以上。

从国内相关企业来看，主要包括：建滔集团、生益科技、金安国纪、华正新材、超声电子、高斯贝尔。(建滔化工港股上市，其余A股上市)

2017~2018年各公司覆铜板业务收入占比来看，生益科技占比 84.24%、82.75%，金安国纪占97.67%、95.91%，华正新材占68.88%、66.96%，超声电子 17.71%、16.51%。各公司的覆铜板业务收入都有小幅下降。

生益科技分别为17.81、19.69亿元，同比+10.56%。2019年覆铜板营收59.73亿元，同比 +2.85%，净利润10.65亿元。(PE-TTM 55.81 高估，PB 8.02 高估)

金安国纪该业务降幅惊人，从9.40降至5.78亿元，因为覆铜板市场竞争激烈，经济疲软和需求下降，使覆铜板产品销售单价同比下降较多，利润增长大幅下降。(PE-TTM 32.84 中低位，PB 2.52 中位)

2019年公司营收 32.85亿元，同比 -10.80%，净利润1.54亿元，同比 -47.43%，按照2019半年报覆铜板93.73%的业务占比计算，净利润仅为1.44亿元，利润继续瀑布式下滑。

华正新材分别为1.83、1.67亿元。(PE-TTM 74.41 高位，PB 8.89 高位)

超声电子分别为1.32、1.14亿元。2019半年报，覆铜板净利润0.65亿元。(PE-TTM 25.01 低位，PB 1.99 中低位)

建滔集团：2019半年报营收182.46亿港元，同比-17.9%，溢利(利润)14.42亿港元，同比 -65.4%。纯利下降主要由于去年同期存在的若干非经常性，或特殊项目于本期不再存在。(PE-TTM 5.67 低位，PB 0.39 低位)

由于港股无法查找各业务的收入占比，建滔集团覆铜板业务无法获取。

除了以上企业，有高斯贝尔、宏昌电子涉及覆铜板业务。

高斯贝尔：国内最早布局高频覆铜板的企业，早在2013年前就开始投资高频微波覆铜板产品研发，在去年成功扭亏。(PE-TTM -26.80 亏损，PB 3.32 低位)

宏昌电子：覆铜板专用环氧树脂。(PE-TTM 82.78 中位，PB 2.84 低位)

从2018年数据看，建滔集团的市场占比还是最高，市占率为20.72%，生益科技紧随其后，金安国纪、南亚新材料、华正新材市占率变化不大。

从覆铜板下游需求来看，2019 年全球 PCB 产值约为 613.42 亿美元，同比 -1.7%， 2018~2023 年全球 PCB 产值复合增长率约为 3.7%，预计到 2023 年全球 PCB 产值将约 747.56 亿美元。

2019 年中国 PCB 产值约为 322.66 亿美元，同比 -1.3%， 2018~2023 年中国 PCB 产值复合增长率约为 4.4%，预计到 2023 年中国 PCB 产值将约 405.56 亿美元。

今年由于疫情影响，消费电子、汽车电子对PCB的需求会有所降低。以目前来看，云计算、人工智能、5G通信建设、物联网、工业互联网、大数据中心等方面，对PCB的拉动，从而提升覆铜板的需求。目前，疫情对未来还是有不确定性，所以，覆铜板的需求要密切跟踪疫情的变化。