作者 | Financial Freedom

编译 | 华尔街大事件

在过去的几个月里，美国通胀加剧、货币紧缩和经济增长放缓导致大盘的波动性增加，价格多次收缩。

贝莱德（BLK）是遭受损失的公司之一，该公司今年迄今已下跌 27%，目前的交易价格比其 52 周高点低31%。

尽管贝莱德的业务正常，但盈利修正和相对高估等短期挑战将对股价构成挑战。总体而言，BLK下行风险大于上行潜力。

首先，我们将看看基本面。

在过去十年中，该公司的每股收入和稀释后的每股收益一直在增长，就像发条一样。收入和摊薄后每股收益平均增长了 9.3% 和 11.2%，这种增长曾经非常稳定，主要是由同一时期上一次持续的牛市推动的。

在过去十年中，每股自由现金流量也有所增加，尽管并不那么稳定。在过去十年中，每股自由现金流增长了 156%，平均增长率为 9.9%。

每股账面价值同比增长67%，平均增长 5.2%。与此同时，净债务增加了 183%，但仍然相对较低，处于非常保守的范围内。

较低的债务成本和增加的现金流导致管理层回购股票。在过去十年中，稀释后的股票减少了 13%。

在最近的财报电话会议上，管理层表示第一季度已回购价值约 5 亿美元的股票，并指导将回购价值 3.75 亿美元的股票。这是在股息增加 18% 和股息收益率 2.9% 的基础上。

贝莱德是行业的主要领导者之一。我们预计只要管理层继续关注市场趋势，这种情况就会持续下去。

最近围绕ESG的趋势是一个很好的例子，表明管理层可以迅速对任何市场趋势采取行动。因此我们相信他们将继续这样做，规模允许他们收集更多数据点并按时采取行动。

BLK 提供 2.9% 的良好起始远期股息收益率。该公司支付的股息在过去几年中不断增长，在过去 10 年中增长了 187%，或平均每年增长 11%。

此外，派息率一直稳定在 44% 左右。将股息提高 187% 并保持 44% 的派息率令人印象深刻。

最近的股息增长为 18%，我们预计股息会随着时间的推移像发条一样增加，尽管利率会降低。

随着资产的增长，管理的9.5 万亿美元资产将继续支持股息。然而，股东需要谨慎，因为令人印象深刻的股息记录也伴随着令人印象深刻的牛市。

预期的市场下跌也将推低管理资产，这将对业务的顶线和底线产生负面影响，从而影响股息。

相对而言，BLK 似乎被高估了。

BLK 是管理资产规模最大的资产管理公司，具有可以为股东增加价值的独特特征。规模经济就是其中之一，因为公司可以将固定成本分摊到更大比例的 AUM 中，从而受益。

另一个优势是公司可以实时收集的数据点。鉴于他们管理的资产规模，他们可以独家访问全球顶级公司，这反过来又使他们能够收集真实的数据点。这可以帮助管理层在竞争中快速做出反应。

但相对估值表明公司被高估，我们预计中短期股价将进一步下跌。与最接近的同行相比，基于市盈率、PS 和市盈率倍数，BLK 分别被高估了 63%、33% 和 25%。

正如我们从上面的图表中看到的那样，价格倍数随着我们过去十年经历的长期牛市而扩大。这使得 BLK 相对于其同行容易受到影响，因为它相对被高估了。

BLK 在过去十年中充分利用牛市显着增长。然而，退后一步，我们看到了两个可能对公司产生负面影响的潜在问题。

收益修正和潜在的熊市将导致收入减少和价格多重收缩。最近该公司的修订已经下降，熊市必须发生，至少在某个时候。由于各种因素，在漫长的牛市中回顾过去十年的 BLK 可以很容易地将这些结果推断到未来。

因此，我们预计 BLK 价格将在熊市后进一步下跌，这将使投资者能够以较低的价格购买。但相比之下，我们认为 BLK 可比公司将成为公司未来的挑战，在熊市中盈利将下降或放缓，因此价格倍数将显著下降。

由于价格倍数显著降低，其他资产管理公司可能不会那么容易受到这种风险的影响，因此我们将继续在该行业寻找其他机会。

总之，BLK业务在过去十年中保持增长，我们相信该业务将继续表现良好。但是，贝莱德的价格过高，盈利修正、可比性和高价格倍数的挑战将导致价格进一步下跌。

在目前的水平下，贝莱德价格升值有限，下行风险更大。

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