作者 | Alexander Ebbinghouse

编译 | 华尔街大事件

塔吉特在 2022 年 5 月 18 日的巨额盈利失误，给零售商带来了一轮冲击波，许多个股的百分比下降了两位数。好市多是这些零售商之一，尽管收益报告甚至还没有出来，但当天受到的打击尤其严重。

虽然Costco即将发布的报告备受期待，由于几个原因，它可能与Target的报告大不相同。

在 Costco Wholesale（COST）即将发布的收益报告之前，市场已经开始对基于同行沃尔玛（WMT）和塔吉特（TGT）的盈利失误进行定价。

尽管在塔吉特的巨额盈利失误之后，整个零售业都受到了沉重打击，考虑到该股的历史相对强势，Costco 的每日跌幅尤其令人震惊。价格很少会在一天内下跌两位数，尤其是在没有来自本公司直接消息的情况下。

此外，还有一条虚假推文声称该公司将其热狗的价格提高了 1 美元。这一价格走势表明，该股弱势群体出现恐慌性抛售，考虑到收益报告尚未公布，抛售可能为时过早。

Target 最近的收益为零售商描绘了一幅黯淡的画面，但 Costco 的商业模式与 Target 完全不同。

即将发布的报告可能会出人意料，因为Costco通过会员增长和保持客户忠诚度获利，而不是销售商品的高加成。

虽然通货膨胀和供应链问题正在伤害其他人，但 Costco 已经习惯了低利润率，并且可以比同行更好地驾驭当前环境并进入可预见的未来。

Costco Wholesale是我开始投资之旅时进行的第一批“真正投资”之一，多年来我一直是该公司的股东。

在我作为业余投资者的头几个月里，我开始寻找我熟悉的公司并开始进行少量交易，试图了解这种做法。

当我刚开始的时候，我太胆小了，不敢将大量资金投入任何特定的证券，害怕我会失去一切。我快速地进进出出每一只股票。

当我与一位朋友谈论长期投资时，一切都发生了变化。我有一个想法，从长远来看，最好的投资是最有道德的公司，因为它们基本上不会出现丑闻、员工罢工、负面情绪和其他可能损害公司声誉的麻烦问题。

当我问他，他认为世界上最具有“道德”的公司是哪一家时，他毫不犹豫地说，“Costco”。

他解释说，公司对员工很好，提供生活工资和照顾工人，超出了大多数其他零售商愿意提供的程度。它们也不会不必要地提高价格，为消费者提供了巨大的价值。

人们喜欢在 Costco 工作，但更重要的是，人们也喜欢在那里购物。我立即开始了我的研究过程，并发现了一家很棒的公司，拥有一支我可以长期持有的优秀管理团队。

锦上添花的是发现查理芒格在董事会任职并且是公司的长期股东。

几年前，当我选择投资 Costco 时，我将大约 10% 的资产投入到这只股票中，我的心态是我会长期持有。

直到今天，我还没有卖出这只股票，只是在卖出似乎过度时增加了我的多头头寸。我相信这些购买机会之一很快就会出现，无论是在收益报告之前还是之后。

首先，我预计 Costco 不会像我们刚刚从 Target 看到的那样出现如此巨大的收益损失。供应链成本对 Target 的打击尤其严重，因为非必需品的库存积累和利润受到非必需品销售低于预期的限制。

在收益报告的支持下，该公司的股票经历了近 35 年来最糟糕的一天，下跌给市场带来了冲击波，沃尔玛也进一步下跌，Costco 下跌近 13%，尽管没有收益报告可引用。

Target 本季度的收入实际上不错，因为该公司报告称消费者看起来很健康，但标志着消费习惯从非必需品转向“基于经验的购买”。虽然收入实际上高于预期，但公司的盈利和盈利能力受到通胀压力和燃料价格上涨导致的供应链成本的严重影响。

Target 通过销售商品的加价获利，而 Costco 的商业模式则完全不同。Costco 的利润来自会员资格和该领域的增长，同时保持高客户忠诚度并为消费者创造最大价值。他们习惯于低利润，因为这正是消费者首先被批发商吸引的策略。

这就是 Costco 即将发布的收益报告可能会让投资者感到惊讶的原因之一，因为两家公司的“无用库存”积累和盈利指标完全不同。

沃尔玛将是另一家可以与 Costco 进行比较的公司，因为山姆会员店非常相似，并且可能预示着即将出现盈利失误。

沃尔玛最近的收益报告中的一个关键结论是，消费者已经开始购买更便宜的品牌或更小的商品，包括牛奶、午餐肉和其他核心商品。这可能是消费习惯改变的一个信号，而且由于经济衰退似乎是目前该镇的话题，恐惧正在笼罩市场，有一些证据可以指出。

然而，Costco 拥有自己的品牌 Kirkland Signature，它体现了“价值”这个词。Costco 没有“降价交易”，因为他们的廉价品牌是理想的品牌。

当然，如果消费者愿意，他们可以在其他商品上挥霍。对于必需品和核心商品，购物体验毫不妥协，就像在沃尔玛一样。这使得 Costco 与众不同，它在大流行之前蓬勃发展，在大流行最严重的几个月里需求增加，并且在大流行结束后可能会继续蓬勃发展。

在评估公司可能陷入衰退时，没有其他零售商可以为希望批量购买并省钱的消费者提供更多价值。

如果不提及与当前环境相关的一些风险，就提及 Costco 的所有优点对读者来说是一种伤害。

油价上涨对整个市场造成了严重破坏，Target 等许多公司的盈利能力遭受重创。运输成本和其他供应链问题继续困扰着许多行业，而不仅仅是零售商。

然而，这些较高的燃油价格对 Costco 来说是福也是祸。

虽然该公司习惯于对所售商品几乎不加价，但增加会员和留住消费者对 Costco 来说绝对是最重要的。

随着全国汽油价格飙升，如果客户涌向零售商以节省大量汽油以及公司提供的其他折扣，我不会感到惊讶。《巴伦周刊》最近有报道称，批发俱乐部以如此便宜的汽油折扣吸引顾客，“他们在某些州正在赔钱”。

Costco 无疑是在增加新成员，问题是——他们值多少钱？从长远来看，为新成员牺牲利润的策略最终值得吗？我会说是的，它肯定是。

高油价的解决办法当然是高油价。石油是一个周期性行业，周期长，许多市场参与者在决定买卖股票时可能会忽视这一点。

虽然供应链问题、高油价和通货膨胀是暂时的，但市场在这些事情上是非常短视的。交易员可能对短期发展反应过度，例如 Target 收益报告，这对 Costco 造成了不必要的伤害。虽然高燃料成本是一个需要牢记的风险，但最近 Costco 价格下跌还有其他原因。

另外，在为这篇文章做研究时，我注意到塔吉特的盈利失误并不是导致这家零售商股价暴跌的唯一因素。

就在几天前，一条推文浮出水面，据报道，由于通货膨胀，Costco 将他们的热狗餐价格提高了 1 美元，后来被证实是“假新闻”。一位在线作家抨击这一发展“令人作呕”，并为公司辩护。

作者乔·金赛（Joe Kinsey）写道：“社会已经承受了足够的压力。它最不需要的就是一些试图欺骗他们的大脑，让他们相信 Costco 会提高其热狗餐价格的垃圾袋。”

为了证明 Costco 对客户的承诺，该公司自 1985 年推出以来一直维持 1.50 美元的热狗餐定价，并誓言永不改变。

多年前，联合创始人 Jim Sinegal 曾对现在的 CEO Craig Jelinek 说过一句著名的话：“如果你提高热狗的价格，我不会放过你。”

虽然这条关于热狗的推文和喧嚣对我来说很有趣，但对其他人来说，它实际上造成了相当多的麻烦。

对于那些看到 Costco 股票在此期间发生的事情以及 Target 近 35 年来最糟糕的一天的人来说，他们只能想象在接近顶部时买入的新成立的 Costco 股东的情绪状态。

一只股票可能在一天内下跌两位数的原因有无数种，而原因没有明确的答案。

“假新闻”热狗推文当然具有新闻价值，尽管很愚蠢，但它可能对公司的声誉产生了现实影响。

Costco股票的持有者非常重视这些事情，在我看来，最近股价的下跌可能更多地与 Target 的盈利失误有关，而不是关于该公司热狗的推文。

好市多作为一家优质企业，尽管市场混乱和危险，但今年的表现相当不错。3 月，该公司在2022年连续第三个月实现两位数的净销售额增长。

Costco 报告称，按业务部门划分，美国 3 月复合销售额增长 19.1%（不包括燃料和外汇为 12.7%），加拿大增长 15.7%（不包括燃料和外汇为 12.2%）和国际增长 8.4%（不包括燃料和外汇为 10.1%） 。

Costco 在截至 4 月 3 日的五周内的可比销售额于 4 月 6 日收市后公布，第二天股价首次突破 600 美元。但是，自此消息发布以来，该股已下跌超过 28%。

Costco 最近的销售增长显示出强劲的消费者，这也是 Target 在财报电话会议上所保持的。

盈利能力是这里真正的问题，以及公司的客户获取方法是否值得为了长期忠诚度而牺牲短期收益。

即使 Costco 报告盈利失误，最近的股价下跌也已经反映了其中的一部分。另一方面，Costco 不仅依赖于销售增长，还保持着长期的客户忠诚度。

随着会员基数不断增长，客户保留率高达 90% 左右，并且在客户满意度方面处于领先地位，这种趋势可以持续很长时间。

最后，除了财务数据外，从技术角度分析一下好市多的估值。

Costco目标价格（Tipranks）

根据网站 Tipranks.com 的数据，基于 19 位华尔街分析师对该股的报道，Costco 的平均目标价为 595.11 美元，这意味着未来 12 个月的上涨空间为 42.9%。分析师给出的最低目标价为 500 美元，与目前的 416.43 美元相比仍有 20% 的上涨空间。

Costco 的股价接近 400 美元，这对该股来说是一个有趣的技术水平，可能会为长期股东创造绝佳的买入机会。

我个人购买 Costco 股票的策略是随着价格越来越便宜而少量购买，在收益之前和之后增加一些股票。

自 2022 年 5 月 20 日星期五起，我已经开始增持股票，初始价格为 416.80 美元。随着价格在下周测试关键的 400 美元水平，我计划继续增加股票。由于疲软的手将股票推入超卖区域，技术前景变得更加有利，盈利将是对 Costco 的最终考验。

COST 股票图表（来源：AlphaBot）

上图的底部是 RSI，它显示 COST 处于 19.41 的水平，处于超卖区域。虽然卖家主导了这一行动，但我认为这值得在这里小幅买入，因为价格跌破布林带底部。

回撤至区间中点的价格将略高于每股 500 美元，从图表和即将发布的收益报告的不确定性来看，这可能需要一些时间。

与大盘相比，Costco 历来表现出较高的相对实力，这种超卖水平相当罕见。虽然标准普尔 500 指数今年首次正式进入熊市区域，但 Costco 也处于年内最低点也就不足为奇了。

如上图所示，虽然 4 月份突破每股 600 美元产生了超买情况，但可能即将跌破 400 美元可能会导致股价出现超卖反弹。

我的策略是分层购买，一些在收益之前，一些在股票确实测试 400 美元水平并跌破之后。我的目标不是在报告发布前预测股价是否会走高，而是在我能设法获得的最低价格的情况下增加我的多头头寸。

我最后一次购买 Costco 股票的机会是在 2021 年初，当时股价从峰谷跌幅约为 20%，这种分层方法非常有效。

我在突破 350 美元的水平时开始增加我的多头头寸，并继续大量买入，直到该股几乎达到 300 美元，并在 2021 年 3 月以 318 美元左右触底。

Target的盈利失误最近在市场上引发了冲击波，导致 Costco 的股票在其盈利报告出来之前遭到了不合理的抛售。

虽然保持谨慎是正确的，但根据沃尔玛等其他同行的近期表现，Costco之前已经度过了之前的风暴，这次事件可能是另一个机会：技术图显示超卖，与大盘相比，好市多在历史上表现出较强的相对实力。

随着这一轮调整接近底部，一季度的业绩数据和下季度指引具备较强的参考性。

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