作者丨Quad 7 资本

编译丨华尔街大事件

摘要：刚刚Snap发布最新业绩报道报告，每日活跃用户增长仍然强劲，参与内容的时间也是如此。尽管有重大投资导致净亏损，但这些都会得到回报。Snap积极的 EBITDA 和现金流是一大优势，资产负债表上的现金储备也是如此。每股 29 美元，即使在许多指标上都有令人瞩目的强劲增长，但股票目前价格昂贵。

Snap Inc.（纽约证券交易所代码：SNAP）报告了令人期待的收益。这是我们多年来交易过几次的股票，和许多成长型科技类收益名称一样，这只股票被压碎。在 20 多美元左右，我们喜欢投机性买入股票，以在交易中达到 30 多美元。

从长远来看，随着平台的不断扩展、新用户的增加和参与，以及公司改进其创收方式，我们认为这里有很多希望。SNAP 已经真正成为社交媒体领域的一股强大力量。虽然我们知道竞争激烈，其他竞争对手也在苦苦挣扎，但 SNAP 继续获得市场份额。

我们认为这只股票仍然有些贵，但这只股票和许多其他类型的颠覆性科技股已经被压垮了。我们怀疑该股将从这些收益中获得一些反弹，因为该报告有许多积极因素和一些消极因素。本季度人们意识到存在并将存在“具有挑战性”的环境。

该公司在大流行期间看到的巨大增长现在正在正常化，并建立了艰难的竞争。在非常困难的环境下，该公司已经发布了一个不错的季度并坚定地承诺进行自我投资。这没什么好欢呼的，但也应该得到尊重。

我们认为推动如此多结果的一个关键指标是每日活跃用户或 DAU 数字。随着我们进入 2022 年第一季度，DAU 数字稳步增长：

SNAP 的 DAU

SNAP 的 DAU (Statista)

该公司在过去 5 个季度中实现了 20% 以上的用户增长。在第一季度，我们很高兴用户增长仍然非常强劲，尽管低于 20%。每日活跃用户同比增长 18% 至 3.32 亿。这仍然是一个非常积极的结果，不管它是如何旋转的。该平台上的 DAU 在各个运营地区都出现了环比和同比增长。

该公司已积极投资于其内容，并在参与方面取得了回报。与 DAU 增长以及所投资内容相关的一个关键统计数据是在平台上花费的时间。具体来说，在发布管理中强调，25 岁及以上的用户每天花费在节目和出版商内容上的总时间同比增长超过 25%。不要忘记 SNAP 也进入了一些原创内容。提醒一下， “Breakwater”有超过 1000 万的观众，这是一部 SNAP 原创作品，讲述了气候变化导致的反乌托邦未来，其中包含情节 AR 镜头。

我们喜欢公司的发展方向。有了新内容、Bitmojis、服装选项、分享和原创内容，动态广告收入翻了三倍。该公司还拥有大量数字零售、合作伙伴关系和传统广告。总体而言，收入增长 38% 至 10.63 亿美元，略低于预期的 10.7 亿美元。

然而，该公司本身花费了大量资金，因此总而言之，净亏损为 3.6 亿美元。一个很大的积极因素是调整后的 EBITDA 变为正数，达到 6400 万美元，比去年亏损的 200 万美元有了不错的增长。

真正让我们感到惊讶的是现金流量数字下降，但看到它是积极的结果是一个强劲的结果。经营现金流同比下降至 1.27 亿美元，比一年前的 1.37 亿美元减少约 1000 万美元。此外，自由现金流也有所下降。与一年前相比，它下降了约 2000 万美元至 1.06 亿美元。

您可能想知道为什么尽管收入增长强劲，但现金流却下降了。我们要指出的第一件事是，这家公司长期以来一直在现金流量基础上亏损。这是正现金流的第三季度，所以这是需要说明的。

公司看到的运营杠杆是有效扩展基础设施成本的结果，这是其投资于业务长期增长的能力的关键投入。但第一季度调整后的运营费用为 5.86 亿美元，同比增长 60%，这反映了对该业务的持续投资率的综合影响。第一季度招聘率有所上升。在全职员工人数增加 52% 的推动下，总人员成本同比增长 52%。收购整合也会产生成本。我们还应该指出，营销也是调整后运营费用同比增长的巨大推动力，因为第一季度总营销支出同比增长了一倍以上。最后，

有很大的潜在市场，SNAP 正在获得份额

事实是，社交媒体的潜在市场很大并且还在增长。任何人类可以连接到互联网的地方，都有机会让他们进入平台。完全渗透到全球需要时间，但该公司正在顺利进行，特别是通过增强现实吸引用户。首席执行官埃文·斯皮格尔在新闻稿中表示：

“我们仍然专注于为我们不断发展的社区提供价值，为我们的广告合作伙伴提供投资回报率，并利用我们在增强现实领域的巨大机会进行投资。”

但有趣的是电话会议，特别是针对 SNAP 所针对的市场。首席商务官 Jeremi Gorman 表示：

“今天，我们在 2100 亿美元的美国数字广告市场中的份额不到 2%，在全球 5200 亿美元的数字广告市场中的份额不到 1%，同时覆盖了近一半的美国智能手机用户和超过 75% 的 13 至 34 岁人群在 20 多个国家/地区。

此外，移动广告的增长速度超过桌面广告，视频广告的增长速度超过非视频广告，自助广告预计将在 2022 年占所有数字展示广告支出的 90%。这些趋势有利于我们的战略，我们相信我们的视频广告业务有潜力实现强劲的收入增长。”

显然，潜在用户市场巨大，公司正在获得份额。

虽然现金流是正数，但该公司有一个不错的资金储备。该公司在本季度末拥有 50 亿美元的现金和有价证券，高于去年的 26 亿美元。回想一下，该公司有大量可转换票据收益，并有一些经营产生的现金。当我们展望第二季度时，管理层预计收入将恢复 20% 以上的增长，并预测调整后的 EBITDA 在盈亏平衡和 5000 万美元之间。

虽然公司认为可能增长 25%，但我们保守地看待事情，认为 20% 是一个合理的目标，仍然是巨大的增长。我们看到了一些全球性的不利因素。这些风险仍然包括供应链中断，这可能会损害开发新技术或产品的时间表。尽管 SNAP 声称拥有“

每股 29 美元，即使在许多指标上都有令人瞩目的增长，股价也很昂贵。很少有措施可以使股票便宜。我们确实喜欢随着股票的大幅下跌，估值有所改善。增长指标依然强劲，公司的未来一片光明。

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