猛兽财经现在对小米集团(O01810)的投资前景与我们之前在2022年1月11日对该公司的分析保持不变。在我们之前的文章中，我们提到了小米在中国智能手机市场上被荣耀手机抢走市场份额以及新旗舰智能手机的发布等内容。
而在我们最近的一篇关于小米的分析文章中，我们将注意力转向了小米的核心业务智能手机业务及其在电动汽车领域的前景，以及该公司新的100亿港元的股票回购计划。
简而言之，我们对小米作为潜在投资的看法不一。一方面，考虑到智能手机领域的价格竞争和消费者需求的减少、新电动汽车领域的研发费用增加等因素，小米今年的前景不容乐观。另一方面，小米的市盈率正在接近其历史市盈率区间的低端，而且该公司最近宣布了一项新的股票回购计划，这可能会在一定程度上帮助小米支撑它的股价。
核心智能手机业务预计将面临压力
根据小米公布的2021年全年业绩，智能手机业务是该公司的核心业务，占其2021财年营收和毛利润的比例分别为64%和43%。
在之前的文章中，我们指出荣耀手机在中国智能手机市场继续获得吸引力（以小米失去市场份额为代价）。
最新的行业数据也显示，小米仍面临竞争对手荣耀手机的激烈竞争。Counterpoint发布的研究显示，荣耀手机在中国智能手机市场的份额已经从2020年第四季度的9%增长到了2021年第四季度的15%。同期，小米在中国智能手机市场的份额仅从12%小幅上升到了13%。
小米还在该公司最近的2021年第四季度业绩简报中强调，智能手机领域2022年的毛利率取决于“当供应变得更加正常化时，竞争对手的格局将会发生什么。”换句话说，如果智能手机行业目前的供应链中断状况得到缓解，未来可能会出现更激烈的价格竞争。
小米面临的另一个主要不利因素是中国和外国市场对智能手机需求的疲软。分析师预测“由于疫情的反复对消费者的信心造成了打击”，并造成消费者需求疲软，预计中国2022年第二季度的智能手机销量将会下降。
在国际市场上，由于通货膨胀也打击了消费者的购买力，智能手机的需求也会出现低迷。在小米2021财年业绩公告中，该公司透露，“中国大陆以外的收入主要来自印度和欧洲”，而这两个市场正在经历着高水平的通货膨胀。印度的通货膨胀率最近甚至飙升到了近一年半以来的最高水平;而欧元区3月份的通货膨胀率也已经达到了7.5%。
总之，小米的智能手机业务今年面临着激烈的竞争和低迷的需求。在之前的分析中，我们强调小米必须“扩大其智能手机市场份额，并向其用户或客户交叉销售更多高利润的互联网服务”，才能提高其未来的利润率。换句话说，小米今年智能手机业务的潜在放缓，可能会在一定程度上损害其互联网服务业务的增长前景。
电动汽车项目将会对小米2022年的盈利能力产生负面影响
猛兽财经在之前的关于小米的分析文章中提到，该公司的目标是“在2024年上半年让其首款电动汽车进入量产”但我们同时也提出警告，新电动汽车项目在未来的一段时间内可能会严重拖累小米的盈利和现金流。
小米在其第四季度财报电话会议上也透露，该公司目前在电动汽车业务上的研发团队人数已经超过了1000名，并且还说2022年在电动汽车等新增长业务上的投资将会投入更多的资金。
但是该公司拒绝就今年预计的研发费用提供指引。但是猛兽财经通过计算发现小米的研发费用与收入之比已经从2021年第三季度的4.2%上升到2021年第四季度的4.5%，这表明小米在2022年及以后的研发支出将继续呈上升趋势。
小米的股票回购和估值
小米在2022年3月22日正式宣布将在公开市场回购100亿港元股份。
在宣布股票回购后，该公司已斥资约9.47亿港元(接近其100亿港元回购计划的10%)，在2022年3月24日至2022年4月13日期间，以平均13.74港元的价格回购了近6900万股自己的股票。相比之下，小米在2022年4月13日的最后一次交易价格为12.36港元
小米的股价已从2021年6月4日创下的一年高点30.45港元跌到了现在的12.36港元，跌幅为59%。小米目前的股价也比当时IPO时的17港元发行价低了27%。我们认为股价的疲软可能是促使小米此次股票回购的原因之一。
进行股票回购通常被认为是估值偏低的指标之一，让我们来看看小米的估值是不是也是如此。
从历史数据来看，小米的估值似乎并不太高。根据S&P
Capital IQ提供的历史估值数据，小米自2018年7月9日在香港联交所上市以来，市盈率在10.6 -
47.9倍之间。目前市场对小米的估值是未来12个月预期市盈率的12.2倍，处于历史估值区间的低端。
但如果将小米的远期市盈率与关键财务指标进行比较，会更为合理。卖方分析师预测，根据S&P Capital IQ的数据，小米的正常化每股收益在2022-2024财年期间将以12%的复合年增长率增长，即市盈率/增长率或PEG约为1.0倍。
从定性的角度来看，小米仍然是一家硬件公司，虽然其核心的智能手机业务产生了很大一部分的总收入和盈利，但这限制了小米的估值倍数扩张潜力，因为市场通常只愿意将较高的估值倍数分配给那些大部分收入来自轻资产、经常性收入流的上市公司。
根据PEG估值指标，小米的估值是合理的，但并不算便宜。考虑到各种不利因素(如研发费用增加、智能手机业务疲软等)，小米2022年的财务表现很有可能达不到市场预期。
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