三一重工为何跌成了一一重工？

阿尔法工场研究院 2022-03-18 07:10

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来源 | 德林社

按工程机械装备更换周期7-9年计算，工程机械行业这波下行周期或将持续到2030年。

挖掘机技术哪家强？中国山东找蓝翔？在A股，有一家名气不亚于蓝翔的挖掘机大厂——三一重工（600031.SH）。投资者社区，有股民说，要给三一重工改名，先改成“二一重工”，再跌一跌改成“一一重工”。

2021年2月18日以来，三一重工股价跌去60%以上，市值蒸发2750亿元。这样的股价表现，不仅股民亏得心口疼。三一重工创始人梁稳根面子上也挂不住，他的万亿市值目标会是一颗空响炮吗？

去年3月，梁稳根承诺，等到三一集团旗下上市公司的总市值达到1万亿时，奖励每一位“金牌员工”500万元。梁稳根立下flag的时候，三一集团旗下有三家上市公司：

A股的三一重工（总市值3691亿元）、新三板的三一学院（停牌中），以及香港上市的三一国际（总市值284亿港元）。

不难看出，梁稳根的万亿大梦，三一重工是绝对的主力。近日，梁稳根又表示：在三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值目标。

目标很高远，现实很骨感。3月10日收盘，三一重工市值1463亿元，三一国际总市值缩水到250亿港元左右，三一学院已经从新三板摘牌。

好在目标时间拉得足够长，最远到2036年，还有十几年时间，否则这脸打的啪啪的。一个机械领域的龙头企业，当初是如何崛起的？如今市值怎么如此辣眼睛？

“机械茅”崛起，挖掘机首富诞生

1985年，梁稳根连同三位同事歃血为盟，开始创业。最初不是搞挖掘机，而是卖羊毛，卖酒，推销玻璃纤维，最终以失败告终。1986年，梁稳根创建了一家焊接材料厂，开始站下脚跟。

1993年，梁稳根将公司业务范围扩大至工程机械领域，并正式更名为三一集团。在机械领域，三一集团属于一穷二白，卡特彼勒、小松、日立这些老牌世界工程机械生产商在国内占据垄断地位。

打破垄断，三一集团一路过关斩将。

1995年，三一集团搞混凝土拖泵，解决了核心元件集流阀组的技术难题。年底，型号为60A的三一混凝土拖泵调试下线。1998年，三一集团依靠拖泵产品年收入2亿多，在机械领域站住了脚跟。

2000年底，新鸿基集团正在筹建高达406米的香港国际金融中心，三一集团的混凝土泵将混凝土输送到406米的施工面，打破了德国400米以上混凝土泵送技术垄断。

此后，三一集团在挖掘机、履带起重机、煤矿机械等多领域布局，并打破国外垄断。

2003年，三一重工上市，2008年，三一重工彻底火了。当时，“4万亿”刺激下，全国各地大兴土建，市场对工程机械需求火爆，足以用“疯狂”来形容。

三一重工的营销总监，根本不用去跑市场。那时候客户即使全款，都未必及时拿得到货。一台泵车还在生产线上，客户就开始抢了，主动要求不需要调试，只求尽快交货。

更疯狂的是，出厂价高达百万元的搅拌车出厂后，客户拿起砖头照着窗户把玻璃砸碎，说这台“有质量问题”的搅拌车是自己的，谁也别想抢。

2010年前后，中国房地产行业诞生了多家千亿房企，机械行业也迎来了一波上行周期。2011年，三一重工巅峰市值超过1500亿元，梁稳根成胡润、福布斯双料内地首富。

2021年2月18日，三一重工最高市值4220亿元，在资本市场有“机械茅”的美誉。2020年初，三一重工的市值还只有1200亿左右。一年多市值暴涨3000亿，梁稳根信心爆棚。

2022年2月28日，梁稳根豪言，三一集团的第五个十年（2026-2036年）里，集团要实现万亿市值目标。有股民表示，“求求梁总，别喊口号了，口号喊得越响，股价跌的越厉害。”

2750亿跌没，56万人抄底被套

3月10日，三一重工股价止跌，但仍创下7连阴，总市值1463亿元。相比巅峰的4220亿元，一年时间蒸发了2750亿元。

抄底的股民流下了辛酸泪。2021年2月28日-9月30日，三一重工的股东数从58.67万涨至115.03万，增长了56.36万，抄底的股民被埋了。

在资本市场上，股价下跌，股民往往会继续买入摊薄成本。也有股民会想，逢低买入，一旦股价上涨就可以赚钱了。没想到，三一重工一路下跌，股民买得越多，套得越牢。

散户在抄底，机构在撤离。同花顺显示，2020年底，三一重工股东名单中的机构数量1309家。2021年底，持有三一重工的机构数量只有109家（更新中）。现在，公募基金四季报已经披露完毕，三一重工的机构数量与109家预计不会有大的变化。

“机械茅”怎么成了韭菜收割机？资金方面，2021年1月18日来，机构抱团行情瓦解，以茅台为首的行业龙头，股价深度回调，大多数在30%以上。至今，行业龙头们基本没有回到巅峰市值。

基本面上，三一重工乃至整个机械行业，有一个绕不开的风险——周期。

2008至2011年，机械行业处于上涨周期，三一重工业绩与股价齐飞。从2012年开始，机械工程行业步入了长达5年的衰退期。

2012年，三一重工的净利润缩减至56.86亿元，同比较少34%，2013年继续萎缩至29.04亿元，同比下滑接近50%。2014年更惨，净利润7亿，同比下滑75%。2015-2016年，三一重工净利润更是惨不忍睹。

业绩的惨淡，反映到股价上，走势堪称辣眼睛。2011至2016年，三一重工股价曾一度深跌80%。

机械领域的周期，和猪周期有点像，一哄而上，导致一哄而乱。深度调整期间，整个工程机械市场100多个品牌，只剩下20多个。

三一重工高管曾说，“过去我们就是风口上的那头猪，被吹起来了，根本不知道被吹起来的原因是什么，更没有想到风会停下来，猪会掉下来”。

2017年开始，机械领域又迎来一波上行周期，三一重工股价从5元左右，一路上涨至2021年初的将近50元，总市值4220亿元。从2021年下半年以来，工程机械行业又逐渐遇“冷”。

梁稳根的万亿大目标，能实现吗？

行业下行周期，万亿目标挑战大

三一集团要实现万亿市值目标，有两条路，一是并购其它上市公司，二是依靠三一重工扛大旗。

万亿市值是什么概念？现在A股，万亿市值的公司只有8家，分别是贵州茅台、中国移动、中国石油、宁德时代和4家银行巨头，全都是巨无霸企业。

三一重工被称为“机械茅”，但全球工程机械行业，还没有一家万亿市值的企业。目前，全球工程机械一哥卡特彼勒总市值约6500亿元。

除了万亿市值目标，梁稳根在第四个十年（2016年至2026年）下半场发展目标还说：

“要将三一重工打造成工程机械、工程车辆世界第一，特别是电动化、智能化方面成为世界第一；煤机、矿车、港机、商用电动车、石油装备、风电装备、筑工均要成就世界第一或者中国第一。”

也就是说，三一集团实现万亿市值目标之前，要完成对卡特彼勒的超越。

2021全球工程机械制造商50强排行榜显示，市场份额排名前4的企业分别是卡特彼勒、小松、徐工、三一重工，市场份额分别达13.0%、10.4%、7.9%、7.5%。

从市占率来看，三一重工要实现工程机械世界第一，需要将市场份额扩大近100%。

如果在行业上行周期，三一重工的胜算会更大一些。然而，按工程机械装备更换周期7-9年计算，工程机械行业这波下行周期或将持续到2030年。

行业下行期，目标很远大，挑战难度也很大。不过，三一重工董事长向文波态度乐观，他认为目前“更多是充满了希望”。向文波表示：

国家现在适度超前的基础设施建设等重大决策对三一来说是机会；“双碳”下的新能源产品的电动化，这个机会来得更快，时间也持续更长；国际化空间非常大。

向文波还认为，三一重工业务不仅是工程机械，还还涉及到新能源、石油装备、煤炭机械、港口机械、环卫机械等等。

一面是宏大市值目标，一面是股价回调不止。三一重工能否完成梁稳根的目标尚待时间检验，只是眼前的市值困局，对于百万股民来说，那是老太太煮阿胶——难熬。

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