估值有价，但roblox吸引年轻人的能力是无价的

美股研究社 2022-02-14 20:18

【TI资料】专为高压系统设计的新型MCU 【应用手册】TI 全新MCU及C29内核的电动汽车应用方案

作者 | Coldstream Capital

编译 | 华尔街大事件

摘要

Roblox提供了一个具有网络效应的庞大而独特的生态系统。它为整整一代用户提供了流行的娱乐和社交形式。Scale形成飞轮，吸引用户和开发者。
通过增加更复杂的游戏/开发者来扩大潜在市场，从而实现多种增长途径。此外，RBLX可以扩展到国际市场，增加货币化，并推动人类共同体验的平台。
鉴于Roblox巨大的长期潜力，最近的大范围市场回调和技术走势为其带来了一个有趣的风险/回报加权押注。

Roblox（RBLX）是北美和欧洲青少年（< 16岁）群体的“首选”游戏、娱乐和社交平台。Roblox是一项极具吸引力的资产，拥有庞大的用户群（1.5亿+ MAUs）、巨大的长期潜力、在“元宇宙”日益盛行的情况下的可选性、多种可拉动的增长杠杆，以及吸引人的用户经济，推动了相当稳健的财务状况。广泛的技术回调为RBLX带来了巨大的风险和回报点。

公司概述

Roblox是一个游戏和社交娱乐平台，个人可以在其中设计、构建或玩游戏。用户创建自己的头像，玩数以千计的游戏，这些游戏都是由其他玩家创建的。RBLX不仅仅是一款游戏，而是一个完整的生态系统，创作者（用户开发者）在RBLX的创意引擎上构建游戏和体验，并上传到RBLX平台供用户玩。它表现为一个三维“宇宙”，人们可以在其中聚集、游戏和社交。

RBLX基础设施由三大支柱组成：

Roblox Client：允许用户玩游戏的应用程序
Roblox Studio：该工具集使创作者和开发人员能够构建、发布和操作其他用户可以在游戏客户端访问的游戏和体验。开发一款游戏几乎不需要任何代码。
Roblox Cloud：支持和驱动平台的服务和基础设施

Roblox Studio示例（WikiHow）

Roblox体验示例（Vansworld）

虽然大多数用户是作为游戏玩家进入该平台的，但该平台已经发展成为一个社交互动中心，用户可以在这里观看音乐会、电影或社交。

Roblox的使命是构建一个人类共同体验平台，让数十亿用户共享体验。每天，全球数千万人在探索数百万身临其境的数字体验时，都会与朋友一起享受乐趣。所有这些体验都是由由数百万创作者组成的Roblox社区构建的。我们相信建立一个安全、文明和多元化的社区——一个能够激发和培养创造力以及世界各地人们之间积极关系的社区。——（Roblox报告2021年11月关键指标）。

商业模式：

Roblox主要通过向用户出售他们的虚拟货币“Robux”来赚取收入。以下是Robux从开发人员和用户两个角度的工作原理的快速分解：

开发人员创建游戏并发布到平台上，平台要么在他们的游戏中提供化妆品出售，要么具有典型的付费游戏的某些方面，在这种游戏中，用户必须为他们旅程的进展付费。
游戏的用户将现实世界的货币兑换成Robux，并将这些Robux用于此类物品/扩展。
Roblox从交易中分得一杯羹，支付给应用商店，剩下的给开发者。
开发人员可以将Robux兑换成真实世界的货币。

Roblox是一项有吸引力的资产。由于其商业模式的以下因素，再加上非基本面回调导致的相对有吸引力的当前进入点，因此具有显著的长期潜力。

它是一个独特的大生态系统，具有很强的网络效应。
颠覆了典型的视频游戏价值链，将用户转变为创作者，并将生产分散化。
扩大用户基础和货币化的众多增长途径。
超越游戏进入“元宇宙”或虚拟世界的可选性。

生态系统、网络效应和Roblox飞轮

Roblox已经建立了一个拥有超过1.5亿月活跃用户（MAUs）的巨大平台，是北美和欧洲整整一代儿童和青少年娱乐和社交的首选。Roblox上庞大的用户规模使其飞轮转动，用户数量吸引开发者设计吸引人的内容，进而吸引更多用户和更高的盈利潜力。以下是这种良性循环如何运作的说明：

Roblox飞轮（由用户创建）

用户的安装基础是粘性的，既因为平台固有的社交性质，也因为在平台上解锁游戏或装备头像的花费，这抑制了对其他平台的探索，并强化了竞争护城河。我们可以从他们令人印象深刻的日活跃用户增长中看出这一点。

Roblox每日活跃用户（来源：Roblox投资者演示）

关于虚拟角色，Roblox通过用户创建的虚拟角色以用户身份为中心。Roblox的所有用户都有一个独特的身份，允许他们进行个人表达，这些角色超越了任何一款游戏，因为用户角色被用于Roblox世界中的所有游戏。

Roblox角色定制（Roblox）

去中心化的游戏和体验制作

如前所述，Roblox的游戏和体验都是用户生成的内容（UGC）。Roblox通过Roblox Studio为用户提供工具，并在Roblox Cloud上支持后端，从而使用户成为开发人员/创作者。

在传统的视频游戏制作和研发中，资金都花在前期，成本可能会非常高（“AAA”游戏可能会花费1亿美元+，例如。赛博朋克2077有3亿美元的预算），而且没有成功的确定性，社区观念也不可预测。

对于Roblox来说，他们将游戏制作“外包”给数百万渴望的开发者，并且只为成功的内容付费。本质上，基于UGC的RBLX在为平台持续供能的同时，降低了开发过程的风险，解决了“AAA”游戏面临的投放风险和特许经营疲劳。

增长途径扩大用户基础和增加货币化

Roblox发展迅猛，在他们的核心市场（西方市场的8-12岁儿童）占有重要地位。管理层有许多杠杆可以拉动，以继续实现顶级增长。

1、扩大国际市场的用户基础。Roblox在西方/英语市场渗透率很高。国际扩张已经看到了成功的早期迹象（日本和韩国的用户增长了2-3倍）。

2、增加对老年观众的吸引力。约50%的日活跃用户小于12岁，因此吸引老年受众有很大的好处。对平台的持续投资和复杂游戏的开发可以吸引这些观众。有早期成功的证据，因为Roblox已经提高了它的复杂性，在过去的三年里，13岁及以上的观众平均增长了约70%，而13岁及以下的观众平均增长了50%。

3、增加货币化。数字身份越来越重要，应该会导致支出增加。与开发者合作，更好地将内容货币化，实现互利共赢。通过Roblox高级版增加订阅服务。Roblox越来越多地与企业赞助商合作，为游戏添加品牌内容（耐克、Gucci、LVMH、North Face/Vans等）。像这样的消费品牌有很大的动力与Roblox合作，因为这些年轻消费者的终身价值很高。从Roblox 2021年11月的投资者日开始，他们解释了每个公司未来将如何制定Roblox战略。

4、扩展平台使用和改进功能。持续扩展，从游戏扩展到社交、娱乐、学习、电子商务，以及更广泛的人类共同体验。一个例子是在RBLX平台上举办的虚拟音乐会。体验变得越来越引人入胜，与现实世界的体验越来越难以区分（例如：3D空间音频实现、高保真化身等）。）

新兴“元宇宙”的领导者

Roblox是一个社交目的地。玩家保持联系并与朋友分享经验。扩展这些虚拟体验将减少游戏、社交娱乐和商业之间的传统壁垒。“元宇宙”的概念并不是一个新的想法，但是有了强大且可访问的消费设备、高速连接和云计算，元宇宙的概念可以通过合适的平台来实现。如上所述，Roblox平台的持续改进将带来反映现实生活的迷人体验。

在商业方面，Roblox的营销副总裁解释了“无论你是体育特许经营商、时尚品牌、电影工作室还是音乐艺术家，都有无限可能获得真实而身临其境的体验，将你的品牌带入生活”。

在Lil Nas X音乐会（3300万次观看）、社区活动以及通过Nikeland、Vans World等进行的电子商务和品牌推广等活动中可以看到元宇宙处于起步阶段的证据。

财务讨论

收入

Roblox收入（来源：Roblox投资者演示）

Roblox经历了非凡的收入增长，尤其是在过去几年。收入主要由Roblox平台上活跃用户的增加推动。2021年Q2的非凡增长非常积极，因为这是我们在北美恢复正常的第一次尝试，但Roblox的增长是持续的。

不过，有必要指出RBLX在收入确认方面的独特做法。

预订和Roblox收入确认

当货币被兑换成Robux（RBLX虚拟货币）时，这被记录为“预订”。然后，当Robux交换虚拟商品时确认收入，根据虚拟商品的类型，有不同的收入确认时间表。Roblox生态系统中的物品可以是“耐用的”，比如虚拟角色的服装，也可以是“消耗品”，比如临时提升，耐用物品在24个月内被确认，而消耗品在购买后立即被确认为收入。

平台上大约90%的Robux都花费在“耐用”商品上，因此90%的Robux花费在24个月内得到确认。当我们查看Roblox的预订或真实货币到Robux的总转换时，这是需要注意的重要事项。