福特汽车重塑了传统车企市值吗？

原创 autocarweekly 2022-01-18 12:47

文 | 金融街老李

福特汽车的市值变化对全球车企估值重塑具有重要意义。

昨晚，福特汽车在全新揭幕的福特中国设计中心发布了全新一代蒙迪欧，蒙迪欧全新的设计语言“势能美学”向中国用户展示了福特汽车自我进化的决心和速度，过去的2021年，福特中国跑出了近三年来最好的业绩。

全新一代蒙迪欧

在老李看来，相比业绩的提升，福特汽车的市值更加亮眼。上周，福特汽车市值突破了1000亿美金，创造了公司历史最高市值，同时超越了通用和菲亚特-克莱斯勒，成为美国传统车企中市值最高的公司。2021年，福特汽车的市值增加了近1.5倍，涨幅超过了特斯拉、通用、蔚来等一众美股上市公司。

福特汽车月K线

需要说明的是，过去的一年，除了福特，通用、菲亚特-克莱斯勒、丰田汽车等企业也有不错的市值表现，继2020年底，特斯拉、蔚小理之后，市场再次给车企带来了新的估值方式。今天老李和大家一起聊一聊福特汽车这一年发生了什么？如何看待传统车企的估值方式?这对中国车企有哪些启示？

这一年，福特发生了什么？

在资本市场，海外车企和国内车企有不同的分析方式，用A股的视角没办法分析福特汽车：一是因为福特是全球车企，要从全球视角全球业绩看福特的战略，二是因为福特是美股公司，美股与A股的估值方式大有不同，适用于A股的分析方式不适用美股。

尽管分析方式略有不同，但万变不离其宗，任何一个上市公司的市值走势，都必须看基本面。过去的一年多，包括通用和丰田在内的美股汽车公司市值增长的根本原因是公司基本面发生了重大变化，并且在智能电动的转型中，以华尔街资本为首的美国资本开始关注本土企业。

以福特汽车为例，2021年福特汽车的基本面稳步上升，尽管全年财报尚未发布，但从三季报看，福特创造了近三年来最好的财务表现。前三季度营业收入为986.63亿美元，同比增长8.19%，全年营收有望突破1400亿美元，同比去年小幅上涨，虽然营收没有较大变化，但2021年全年调整后息税前利润在105-115亿美元，大大超出了资本市场预期。

尽管资本市场给予了福特不错的评级，但福特汽车的市销率仍然小于1（总市值/主营业务收入），不仅低于蔚小理，也远低于特斯拉，跟通用汽车处在差不多的水平，一家营收1300多亿的公司，市值才刚过1000亿，这反映了资本市场对传统车企的预期仍然不如新势力。

资本市场的表现本质上是业绩和预期的反映，2021年全年，不管是业绩还是预期，不管是福特中国还是福特全球，相比去年，表现都可圈可点。

今年福特中国的市场表现是反转，福特在华销量接近62.5万辆，虽然绝对数字不大，但同比增长了3.7%，尤其是林肯品牌全年销量达9.16万辆，同比增长48.3%，创下品牌入华以来最佳年度销量纪录，稳步卡住了豪华品牌第二梯队，福特中国虽然对市值影响不大，但也是福特全球转型初显成效的缩影。

在老李看来，福特市值增幅领先通用、丰田的根本原因是其在美国本土的电动化加速，2021年，福特汽车超过通用汽车，在美国电动汽车销量仅次于特斯拉，跃居第二。仅在北美市场，四季度以后，福特电动汽车的月均销量稳定在1万台以上，和蔚小理销量在同一数量级，预计2022年月均销量有望突破2万台。

正如关心乔布斯和库克，华尔街投资者在拿钱投票的时候，向来非常看重公司的领导者，传统车企之所以传统，主要是因为管理层。

福特是幸运的，自从2020年10月接手福特以来，总裁Jim Farley便开启了大刀阔斧的改革，在前任总裁Jim Hackett电动化战略的基础上推进“福特+”重组计划，将更多资源转移到了电动化转型，福特的财报也更加透明。

老李的同事认为Jim Farley是资本高手，因为Jim Farley接任后短短的一年，福特汽车的最大涨幅超过了200%。Jim Farley擅长与媒体和资本打交道，会通过引导舆论来开展资本营销，颇有马斯克和李斌的感觉，去年Farley发文，到2023年，福特Mustang Mach-E的产量将增加两倍达到年均20万辆的规模。仅此一条消息，福特的市值就增加了近10%。

电动车企业的估值怎么看？

说到车企的市值就不得不进行横向和纵向的对比，因为不管是从时间的纵向维度还是企业之间的横向维度，福特可说的事情非常多，也是基于这些对比，老李隐约觉得美国市场对传统车企的定位在发生改变。

众所周知，从前年年中开始，国内A股市场的整车板块便开启了不错的行情，尤其是以长城汽车为代表的民营企业公司取得了不错的市场表现，而比亚迪为代表的新能源车企市值更是接近一万亿，加上今年美国三大汽车公司在美股的表现，很多朋友都在讨论，汽车公司的估值逻辑是否变了?

自从特斯拉、蔚小理等一批造车新势力出现后，全球汽车行业便有了“新势力”和“传统车企”的区分，我们把时间放到10年甚至更长，新势力也不再新，传统车企可能会破产，也可能会重生，所以不管是新势力还是传统车企，不在于出身，而在于是否认可资本市场的“道”。

美国市场的科技股估值高的本质原因是大家认可科技股的未来，任何有市场的想象力的赛道，市场都会给予较高的估值，智能电动车恰恰属于这个赛道——全球资本市场都认为，智能电动车将在未来拥有巨大的市场空间。

在这个大逻辑下，新势力和传统车企形成了两种不同的市值状态：以特斯拉、蔚小理为代表的智能电动车企业市销率极高，由于赛道过于乐观，市场“提前”给了智能电动车企业高估值；以丰田、大众、福特为代表的传统燃油车企业市销率极低，虽然企业营收出色，但由于没在智能电动车赛道内，市场没有办法按照智能电动车企业的逻辑给出相应的估值。

但是从去年开始，以福特为代表的传统企业上了智能电动车的“道”，华尔街的资本也不是傻子，虽然众多传统车企都在提转型，但敢于“All in”的企业并不多，福特算一个。正如不要看男人说了啥，要看男人做了啥，看车企也是一样，不要看企业说了啥，要看企业做了啥。

当海外企业还在宣布转型的时候，福特的F-150 Lightning、E-Transit和 Mach-E已经陆续交付市场，并且有了不错的销量表现，这理应得到智能电动车企业的高估值，更有意思的是，福特还会喊。福特汽车预计2020年至2025年期间投资400亿至450亿美元用于战略性资本支出，包括此前宣布同期内超过300亿美元的电气化投资中的一多半也是用于战略性投资，基本上也是在All in新四化，有了业绩的铺垫，加上市场预期，资本市场自然会给到更高的估值。

研究员们的逻辑也很简单，在美国这个对智能化并不是很来电的国度，只要聚焦电动化并且得到用户的青睐，就大概率能取得不错的市场表现，福特的电动皮卡是最有市场机会的。在老李看来，美国市场已经不再区分所谓的新势力和传统车企，只要是All in智能电动车的企业，且有不错的市场表现，就会有不错的估值。

福特市值给中国的启示？

在之前文章中，老李是这么形容中国新能源汽车产业的，上半场比赛中，中国在电动化领域实现了领跑，在智能化领域接近并跑。现在，下半场比赛刚刚开始，英伟达、英特尔等智能化企业依旧领先，可谓前有强者，美国福特和通用已经在聚焦电动化，可谓后有追兵，中国智能电动车企业看似一片大好生机，却也是暗藏危机。

平心而论，美国三大汽车公司都非常能打，作为百年企业，经历了战争、自我迭代、金融危机等各种困难和挑战，一直到了二十一世纪，在汽车产业这场百年大变局之夜，美国车企并没有退缩，反而从低谷中慢慢走出来。

三大企业中，老李认为最具变革和韧性的是福特，从T型车到流水线生产，从石油短缺到金融危机，福特一直在变革中创新，海外车企近百年的底蕴是中国汽车企业乃至中国汽车产业不具备的，三十年来，中国车企还没有经历过系统性的产业和资本风险，在新四化的变革中，中国企业打造了先发优势，但这是一场持久战，路还有很长。

遥想2008年，在市场低迷、融资环境恶劣的环境下，福特汽车公司开始大规模的重组与结构调整，大力削减成本，专注核心品牌建设，不断推出新款汽车产品，这些措施取得了较为明显的成效，从而挺过2008年全球性金融危机，并使其成为美国三大汽车制造商中唯一没有申请政府救助的公司。

三年前，福特没有跟上转型的步伐，不仅在智能电动的转型中慢了半拍，也在传统车的竞争中落后。仅用了三年的时间，福特中国便开启了大刀阔斧的改革，在华的电气化和智能化转型也在全力加速，“福特中国2.0”计划的首款全球战略车型全新福特EVOS和本土化生产的Mach-E相继开始量产，全新一代蒙迪欧也于昨晚亮相。

去年10月，福特在华发布了全新Ford Select高端智能电动车专属品牌，独立电动车品牌并不容易，众所周知，某欧洲大厂想升级旗下电动车系列为单一品牌，仅在董事会一关就受到了层层的阻力。