“医械一哥”迈瑞医疗大跌背后，市场到底在焦虑什么？|聚焦

科创板日报 2022-01-09 21:24

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如此下跌，确切的原因很难归于一点，但能够确切的是，估价大跌背后的是预期的“看空”。对迈瑞医疗而言，来自“小伙伴”联影医疗的竞争压力，以及体外诊断试剂集采这把始终悬在业界头上的利剑。

文|徐红

一方面，股价3年10倍，市值超越老牌“医药一哥“恒瑞医药（600276.SH）；另一方面，新年伊始，估价大跌，甚至跌幅居A股医药板块榜首，“医械一哥”迈瑞医疗（300760.SZ）上演了“大反转”。

市场对此有猜想称，这次暴跌是因为公司业绩不达预期，还有大批销售人员离职，但迈瑞医疗皆予以了否认。

联影布局超声赛道：劲敌来了？

2021年最后一天，联影医疗A股上市迈出重要一步，其提交的科创板IPO申请获上交所受理。公司计划融资124.8亿元，主要用于投资下一代产品研发项目、高端医疗影像设备产业化基金项目、营销服务网络项目、信息化提升项目和补充流动资金。

“这下，迈瑞医疗的压力要大了。它（联影）一上市，迈瑞就要跌了吧？”当晚，就有投资人在朋友圈这样表示。

这样的推测或许也不是没有道理。

要知道，联影医疗实力不凡，是业内公认的可以对垒“GPS“三外资巨头（GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗）的本土医学影像设备领军企业。

据联影医疗招股说明书，公司自2011年成立以来，截至目前已经构建了包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线，涉及磁共振成像系统（MR）、 X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。

图|联影医疗主要产品线布局

迈瑞医疗的产品线则集中在三大领域，分别是生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，其中医学影像产品主要有超声诊断系统、数字X射线成像系统。

2021年上半年，迈瑞医疗实现营业收入127.78亿元。医学影像业务实现营业收入26.7亿元，同比增长26.87%，占总营业收入的比例在21%左右。

据公开信息，为避免在医学影像领域形成直接竞争，迈瑞和联影曾在2016年达成框架协议，联影绕开超声领域，而迈瑞专注于监护、体外诊断、超声业务，两家产品线实现互补。

从目前的情况来看，两家企业的业务重合度也确实有限。不过，招股说明书显示，联影医疗已经在布局超声产品，并且公司6大产品线事业部也包括了超声事业部。

联影为何不想放弃超声设备这一块蛋糕？这或许与公司看好国内市场潜力有关。据称，海外发达国家市场超声设备布局起步早，市场已呈现饱和趋势，增速趋缓，增长动力主要来自于存量更新。

但是，包括中国在内的新兴市场仍在增量市场阶段：一方面，人口老龄化、健康意识提升带来需求增长；另一方面，超声技术与其他医学影像融合、应用场景技术革新等创新因素开辟出新的市场空间。2020年中国超声设备市场规模近百亿元，预计2030年将翻倍至超过200亿元。

在国内超声市场，迈瑞医疗可以说是进口替代的主力军。据医招采统计，全国公立医疗市场中，超声市占率TOP3的品牌分别为深圳迈瑞、GE和飞利浦，其中深圳迈瑞的市场份额约为GE和飞利浦市场份额之和。

不过，包括迈瑞在内，目前国产超声占据的仍然是中低端市场，高端超声市场依然由GE和飞利浦主导，两家外资在高端市场所占份额超过60%。迈瑞的超声市场亦主要集中在社区/乡镇公立医院等中低端市场，在县级、市级公立医院这类中高端市场的占比还较低。

未来，联影的超声业务是选择与迈瑞差异化的市场定位还是其他，这是值得关注的。

除此之外，在数字X射线成像系统的布局与商业化上，联影医疗看起来也是风头十足。据公司在招股书中披露，按2020年度国内新增台数口径，联影医疗DR及移动DR产品在国内新增市场占有率分别排名第二和第一。

联影是目前国内器械三巨头中唯一没有上市的，但一旦上市，公司势必迎来新的发展阶段，全方位加速前进。不过，也有业内人士认为，即便如此，联影的上市并不会对迈瑞产生太大影响，“因为迈瑞已经很稳了”。

体外诊断试剂集采：温柔一刀？

虽然从盘面看，迈瑞股价闪崩当天还有多个CRO、“宁组合”个股同时出现大跌，因此有市场观点认为公司此次股价调整更像是基金调仓的结果，无关基本面变化。但不可否认的是，由此引发的种种推测也正是市场担忧所在，体外诊断试剂的集采就是其中之一。

“迈瑞下跌可能与南京落地迈瑞医用耗材价格谈判结果有关。”有分析人士这样告诉《科创板日报》记者。

据行业自媒体报道，南京市医疗保障局在2021年12月28日下发文件，通知各相关定点医院从2022年1月1日开始正式执行迈瑞医用耗材价格谈判结果。该文件并表示，此次集中采购联盟外的医疗机构也可以共享降价后的价格。

南京市医疗保障局官网消息显示，2021年9月29日，南京市医保局组织南京地区医疗机构联盟与迈瑞医疗开展整体性价格谈判。经谈判，包含体外诊断试剂、骨科耗材在内的2大类产品整体降价35.51%。

在同一天，南京市医保局还与普门科技（688389.SH）展开了谈判，谈判的品种涉及检验检测试剂和普通耗材2大类114个产品，经过谈判整体降价45.72%。

其实，早在2020年，南京就曾试点体外诊断试剂集采，向罗氏等发出谈判邀约函，希望企业在宁销售的全部产品整体价格下降不少于30%。

不过，因为种种原因，那一次的谈判并不顺利。而这一次，南京方面改变策略，重点约谈了本土企业。与此同时，从官方发布的声明看，南京此次集采在引导企业降价的同时，还表示要保护企业的合理利润。因此，也有分析认为，这于国产品牌来说可能是一次进口替代的机会。

无独有偶，在去年8月，受安徽体外诊断试剂（IVD）集采消息影响，迈瑞医疗当天股价也出现暴跌。

2021年8月，安徽试点了省级体外诊断化学发光试剂（IVD）的集中带量采购，涉及5大类23小类产品，包括肿标10项、传染病乙肝5项、激素类甲功5项、心肌2项、炎症PCT1项。

当时，安徽约谈了19家企业，迈瑞医疗亦在其中，公司最终中标14个项目，包括乙肝5项、甲功5项等。

据官方公布的消息，这一次安徽试点共涉及145个产品，相关产品价格平均降幅达到47.02%，其中88个谈判成功的试剂价格大幅下降，预计每年可为医疗机构节约采购资金1.73亿元。

从整体看，安徽体外诊断试剂集采试点的谈判结果要好于预期，价格虽然有所下降但挤压的主要是流通环节的费用，因此降价后企业仍然可以保留一定的利润空间。

不过，也有业内人士认为，出于维护经销商关系等原因，生产企业或仍然需要承担一部分流通环节的损失，因此短期内利润空间可能依然要受到压缩。

“医械一哥”迈瑞医疗大跌背后，市场到底在焦虑什么？|聚焦

图|联影医疗主要产品线布局

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