雷曼光电2.3亿元收购拓享科技，溢价11倍被指乱花钱

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停牌满3个月的雷曼光电终于披露了公司筹划资产重组的细则。

7月13日晚间，公司发布公告称，拟通过发行股份及支付现金相结合方式购买柯志鹏、洪茂良和孙晋雄等三位自然人股东合计持有的深圳市拓享科技有限公司（以下简称“拓亨科技”）100%的股权。交易作价为2.3亿元，其中约70%的对价以发行股份的方式支付，约30%的对价以现金方式支付。

拓享科技截至今年4月的净资产只有1853万元，公司此次收购溢价了11倍，从收购标的盈利水平来看，公司此次收购并不被市场看好。

此次收购采用的是收益评估法，评估机构表示，之所以评估增值11倍，一是因为所收购标的主营为LED，LED行业国家产业的支持为拓享科技未来的发展交易关系带来了良好的契机；二是收购标的处于一个预期增长期内，预期的增长对企业的价值影响较大，收益评估法结果全面地反映了其价值。

以下是雷曼光电给出的收购理由，你们感受下：

据悉，拓享科技是一家集LED产品应用研究、开发、生产和销售为一体的高新技术企业，主要产品为LED灯管、LED面板灯、LED泛光灯、LED筒灯等四大类产品，主要应用于室内商业照明，约80%为出口销售，约20%为国内销售，目前产品出口地区主要为欧洲和美洲。当前的LED照明市场已进入成长期，每年都在保持着较高的增长。拓享科技作为商业照明产品优秀的供应商，和客户长期合作建立的信任关系，主要采用速度领先和成本占优的盈利策略，已在LED照明灯具领域建立了良好的经营基础、较为完善的海外销售渠道，营业收入规模逐步扩大，具备良好的持续盈利能力，在LED照明领域具有较强的综合竞争实力。

LED照明产品具有良好的节能效果，LED照明产品产量规模化、技术成熟化的发展，其发光效率逐步提升，产品成本逐渐降低，LED性价比得到有效提升，LED照明产品的市场渗透率不断提升。另一方面，LED产业也作为战略性新兴产业得到国家有关政策的大力扶持， LED照明产品市场总体发展前景良好。基于雷曼光电发展LED照明产品业务的内在需求及良好的市场发展前景，雷曼光电拟通过收购的方式来迅速提升公司在LED照明领域的竞争力。本次交易完成后，拓享科技将成为雷曼光电全资子公司，依托上市公司积累的管理经验以及资金、品牌、管理等方面支持，雷曼光电的海外LED照明产品业务将得到显著增强，有利于进一步提升公司LED主业的综合竞争力。

随着LED行业受“禁白令”和节能环保政策的影响，LED产业逐步步入黄金发展期，市场竞争也日趋激烈。通过本次收购，雷曼光电将在以显示屏为主的原有业务基础上，增强公司在LED照明细分产品业务的发展，使业务结构得到优化，能进一步拓展上市公司盈利来源，降低公司经营风险，增强LED主业的市场竞争力。

面对经营环境的不断变化，雷曼光电依托现有品牌和业务优势，将在现有的LED显示屏、LED照明、LED封装及LED节能服务等主营业务的基础上，广泛布局足球业务，并行发展LED主业和体育传媒业务，巩固并扩大公司在LED行业内的领先地位。公司将充分运用资本市场力量，围绕公司主营业务方向，根据战略发展需要及各业务板块市场发展需求，积极开展产业链的资源整合工作，必要时通过并购等资本运作方式，扩大企业规模，全面提升公司在市场竞争中的核心竞争力和抗风险能力，实现公司快速发展。

事实真的如此美好吗？

不得不提的是，LED行业并不如研报表面上所说的那样未来具有很大的业绩增长潜力，至少在作为主营LED的雷曼光电身上没有看到，因为LED行业技术壁垒并不高，竞争太大，毛利率出现下滑。雷曼光电2014年虽然实现了约4.05亿元的营业收入，但是当年却只有2577万元的净利润，公司的各类产品毛利率相比2013年全出现了下滑，雷曼光电目前主要收入来源于包括中甲等足球赛事在内的LED显示屏业务，这个也是公司净利润的主要来源，其中2014年整个LED产品公司实现了营业收入3.83亿元，而显示屏就贡献了2.71亿元。

而拓亨科技的主营产品主要是LED灯管，其2014年实现净利润866万元，虽然较上一年同比增长了两倍多，并且拓亨科技大股东也承诺2015-2017年净利润不低于2000万元、2500万元及3125万元，但是后期业绩增长或将遇到和雷曼光电相似的瓶颈，业绩承诺有无法履行的风险，11倍溢价收购确实难言利好。

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